成本端对铝价有支撑，电解铝冶炼利润依旧可观。根据Wind数据，截至2023年10月31日，国内SHFE铝价为1.92万元/吨，月跌幅为-1.2%。LME铝价2247美元/吨。月跌幅为-1.4%。据SMM数据，截至2023年10月31日，电解铝成本为1.62万元/吨，较上月末上涨约1%，冶炼端成本上涨对价格存在支撑，同时铝厂冶炼利润仍维持2849元/吨的高位。
　　供给端：电解铝总供应仍维持高位。根据SMM数据，10月我国运行产能提升至4296万吨，当月开工率为95%，达到近两年来最高水平。
　　需求侧：新能源汽车产销增长持续，房地产竣工端向好支撑需求。新能源汽车产销呈现明显恢复性增长，有望带动汽车用铝需求。根据中国汽车工业协会数据，2023年9月中国新能源汽车销量为90.4万辆，环比增加6.8%，同比增加27.8%。根据国家统计局数据，2023年1-9月份，我国房地产竣工面积累计值为4.87亿平方米，同比上升19.8%；其中9月月度竣工面积同比上升24%。
　　库存：铝锭国内社会库存环比增加。截至2023年10月31日，LME铝、SHFE铝、COMEX铝库存分别为47.47、11.10、2.57万吨，较上月末（9月28日）分别变化-3.2%、+40.2%、+20.9%，铝锭国内社会库存有所增加。
　　投资建议：建议关注云铝股份、中国铝业、神火股份、天山铝业、中国宏桥等公司。
　　风险提示
　　经济复苏不及预期，新能源车、地产需求不及预期。若新能源车、地产等下游行业需求不及预期，或将造成金属价格下行。
　　主要经济体货币政策收紧过度，或将造成市场流动性短缺，抑制实体经济需求。
　　国际地缘政治风险。随着国外愈发重视本土产业链建设和战略资源保护，中企在海外投资矿产资源或将面临外资审查趋严，当地政策不确定性提升等风险。