★铜：交易所显性库存再度转为下降，上期所库存由增转降，LME库存略降，COMEX库存继续下降，保税区库存继续下降。全球显性库存低位徘徊，库存边际再度出现去化倾向，库存预期对铜价支撑较前期有所增强，继续观察库存边际能否形成趋势。供给角度，海外铜矿新增释放相对较强，但存量矿山扰动率依然偏高，尤其南美铜矿受扰相对严峻，国内冶炼厂对铜精矿补库延续，国内铜精矿加工费继续回落，且考虑到冷料持续偏紧，冶炼端增产限制性因素上升。冶炼角度，冶炼利润高位运行刺激生产，但限制性因素提升，国内精铜增产恐低于预期，进口铜持续流入市场，一定程度缓解了国内现货市场结构紧张预期。消息面上，Codelco将发往中国的铜溢价报价下调36%，市场对进口铜明年增长的预期有所降温，但也侧面增加了对明年国内需求的担忧。海外方面，欧洲冶炼厂生产逐步恢复，南美冶炼厂生产尚不稳定，重点关注海外湿法铜贸易流向，非标铜对标铜替代仍在加重。需求角度，政策刺激预期仍在，国内终端需求整体波浪式恢复，欧美需求边际继续转弱，但新兴市场需求偏强。宏观维度，交易复苏与衰退呈博弈状态，这个阶段宏观因素方向性不强。继续观察美国通胀与就业数据变化，政策预期依然是多空博弈的焦点，对节奏影响相对较大。综上来看，短期宏观因素定价偏中性，需要更多信号确认方向，但短期基本面预期对铜价支撑有所增强且延续可能性较大。策略角度，中线多单继续持有，短线博弈节奏需要更多参考宏观预期变化。套利方面，继续关注沪铜正套策略。
　　★镍：本周交易所精炼镍库存出现分化，LME库存减少2.75%至40674吨，上期所仓单录得10957吨，较上一周增加1190吨，突破一万吨关口。消息面上，印尼能矿部否认了之前印尼镍矿协会关于当地高品位镍矿将在6年左右耗尽的说法。同时印尼24年总统候选人Subianto表示必须坚持佐科总统鼓励下游镍产业发展的政策，给市场传达了较为乐观的镍原料出口信心。而产业基本面上，本周矿端价格整体继续有所下调。菲律宾镍矿主产区由于进入雨季，市场新流通低品位矿资源较少导致成交较为冷清，同时国内镍矿港口库存转折点尚未到来，依然对菲矿形成较强压制。而印尼镍矿官方内贸定价溢价出现走低，主要可能受市场传闻印尼部分矿山获得临时配额并有出货导致，而随着LME镍价不断走低，印尼镍矿价格仍有向下空间，为纯镍盘面价格提供向下空间。由于国内沪镍盘面价格已经跌破14万元/吨关口，外购原料成本已无法作为纯镍定价支撑位。在海外纯镍进口窗口迟迟未能打开下，国内市场纯镍生产原料来自厂商在印尼生产的MHP和高冰镍。10月份纯镍价格的下跌对一级镍的产业链投产整体产生放缓作用，印尼MHP和高冰镍金属10月产量分别为1.79和1.8万吨，环比分别减少3.27%和19.7%，而国内纯镍总产量约2.37万吨，环比减少2.17%。而库存端并未出现边际放缓现象，国内交易所仓单和社会库存继续累积。在纯镍利润缩减、库存累积、产量边际减少的行业周期下，结构上的宽松仍然是价格走势主导因素，在库存未见去化之前，按湿法原料冶炼成本预估沪镍价格或继续保持下行态势，价格在（134000，143000）元/吨区间运行。交易层面，资金面看空情绪严重，单边策略关注逢高沽空机会，套利方面可以关注2312与2402合约的反套机会。
　　★不锈钢：本周不锈钢库存整体继续保持去化，300系冷轧和200系冷轧资源均有所下滑。主要原因或为受钢厂减产影响市场到货量有所减少，同时受下游需求不佳影响部分商家库存压力较大，需要主动去库来保证正常现金流，因此成交以刚需低价为主。成本端，国内镍铁价格继续下降，周内华东钢厂印尼铁采购价达到1030元/镍（到厂含税），成交量数千吨。在镍铁价格下跌后，钢厂和贸易商询盘主动性较为积极，但由于镍铁厂仍然保持生产亏损状态，出货意愿表现不佳。在镍铁价格因上游矿端价格下跌后，废不锈钢处于经济劣势，300系原料采购主要以高镍铁为主。而利润端，在镍铁价格下跌后，304冷轧生产成本有所下降，使得钢厂利润出现修复。消息面上，海外厂商三季度盈利表现较差，西班牙不锈钢厂Acerinox第三季度净利润为7000万欧元，与去年同期相比下降了51%。而在不锈钢国内市场需求较弱，库存高企的情况下，布局海外市场成为产业新变化，甬金股份表示未来冷轧不锈钢主业会扩大海外布局，国内视需求增长情况规划产能。交易层面，不锈钢表现出一定的行业产需错配现象，在产能减产和库存主动去化阶段，镍铁价格使得钢价向下突破空间有限，年内地产竣工端或将持续对需求形成支撑，短期预计价格在（14300，14700）元/吨内区间震荡。
　　★铝：上周铝价震荡偏弱运行。国内供应方面，内蒙古白音华煤电增产至24万吨，较上周增产4万吨；云南地区电解铝企业开始停槽进程，云铝减产11万吨，神火减产3万吨，云南宏泰减产2.5万吨，云南其亚减产2万吨，云南累积减产22.5万吨。国内电解铝目前运行产能4278.3万吨，较上周降低14.5万吨。海外供应方面，电解铝供给没有明显变化，海外电解铝最新运行产能为2901万吨，环