上周俄罗斯0Z矿遭遇火灾，短时提振锌价，但鲍威尔鹰派表态，支撑美元反弹，影响多头入场节奏，内外盘锌均未有效破前高。
　　宏观:国内“全九银十”传统旺季结束，11月面临消费短时下滑压力，鉴于四季度5000亿国债有望加速投放，市场仍在观察需求能否“淡季不淡”。联储官员表态仍偏鹰，12月美是否再次加息仍存疑，美元指数高位震荡，锌价仍承压。
　　基本面:1）成本利润端:目前矿山利润平均2500元/吨，高成本矿山陆续减停产，俄罗斯0Z矿火灾再添扰动，进口矿TC均价回落至100美元/干吨，远端仍有进一步调降空间。10月国内锌锭产量超60万吨，炼厂利润在600元/吨左右，11月SM预计云南限电10%影响量在1100吨，湖南、甘肃部分炼厂检修外，其他炼厂正常正产，国内供应端延续宽松。2）库存及升贴水:LME锌库存下探7万，O-3月贴水收窄至4.65美元，沪伦比高位回落，锌锭进口窗口关闭，保税区锌锭流入较少。下游畏高慎采叠加交割前仓单增加，SM锌锭社库回升至9.8万吨，累库节奏仍偏慢。3）需求端:京津冀地区环保限产基本结束，黑色偏强，下游买涨不买跌带动SMM镀锌周度开工环比前周上涨3.19个百分点至63.4%，镀锌企业刚需补库带动部分需求。压铸锌周度开工环比增加1.27个百分点至47.12%，主因部分企业生产恢复，目前该板块订单依然表现不佳，预计开工维持低位运行。氧化锌周度开工环比下降1个百分点至60.1%，饲料板块受猪瘟影响订单不佳，轮胎级氧化锌订单未见好转拖累开工。由于镀锌占消费比重大，需求整体延续韧性。
　　总体而言，矿端扰动频出，远端TC仍有下调空间，海外低库存，不支持锌价深跌;矿偏紧暂不影响锭供应，需求端维持韧性，但缺乏增量预期，亦难支撑单边拉升行情。仍以反复磨底重心震荡上移看待，四季度价格区间2.05-2.25万元/吨。