1、复盘：股价分化，存量放量，增量向好
　　股价：表现分化，新技术和业绩有驱动。2022年12月30日-2023年11月6日，ADC、多肽等新技术、业绩超预期标的表现更优。
　　研发：延续高投入趋势。2023年H1样本31家创新药企研发投入282亿（YOY9.4%），延续增长趋势，有望为2023-2025年商业化突破提供支撑。
　　商业化：存量持续放量，增量兑现可期。2023H1国内商业化创新药品种销售额持续突破，14家创新药企产品收入达到193亿元（YOY61%)。2023H2-2025年预计更多创新药公司将实现商业化突破，随各公司管线商业化兑现，有望持续推动板块向上。
　　国际化：竞争力增强，持续突破中。基于ADC、双抗、CGT等新技术合作2023年1-10月License-out项目数仍保持高水平状态。2023年以来康方生物PD-1/VEGF双抗AK112、科伦博泰等海外合作伙伴陆续开展MRCT的III期临床。君实生物特瑞普利单抗、百济神州替雷利珠单抗海外商业化进展持续推进，中国本土创新力量全球化持续扩大。
　　2、展望：产品力持续验证，边际改善，商业向上
　　触底：集采&医保高压后，压制逐渐触底。存量大品种未集采比例降低，仿制药业务有望触底回升。简易续约下降幅温和，创新药医保支付价清晰化。
　　创新：学术会议是契机，产品力是底层逻辑。ESMO、ASCO等重磅学术会议只是契机，底层逻辑是本土创新突围和产品力提升。
　　展望：商业化仍在加速期，兑现性仍较强。2023年1-10月IND和NDA审评审批重回高增长。截止2023年10月底，仍有48款1类创新药处于NDA状态，2017-2019年IND品种有望在未来3-5年开启商业化。
　　3、投资策略：买赛道&拐点
　　1）赛道：新技术（ADC、双抗、CAR-T、自免、减重药）；2）拐点：集采/医保降价影响触底。
　　创新&国际化加速：推荐科伦药业、先声药业、首药控股、复星医药，关注恒瑞医药、海思科。国际化推荐：君实生物，关注百济神州、和黄医药、百奥泰等。
　　创新技术突围，带来更大空间弹性：推荐康方生物、科济药业，关注科伦博泰、荣昌生物、百利天恒、迈威生物。
　　业绩向上兑现：推荐泽璟制药、贝达药业、君实生物、关注信达生物、百济神州、荣昌生物等。
　　大赛道，大潜质：
　　自免赛道：推荐泽璟制药，关注康诺亚、恒瑞医药、三生国健等；
　　减重药赛道：推荐华东医药、关注信达生物（本土GLP-1双靶点进度最快）、恒瑞医药、博瑞医药。
　　风险提示
　　1、国内药审政策的波动性风险
　　2、创新药临床失败风险
　　3、政策风险
　　4、创新药医保谈判降幅高于预期风险
　　5、产品销售不及预期风险
　　6、运营资金不足风险