需求担忧叠加地缘政治影响消退，10月下旬以来油价持续回调。2023年10月以来，美联储加息预期抬头，海外经济数据低迷，引发市场对全球原油需求的担忧。此外，10月以来巴以冲突持续，但尚未蔓延至中东原油主要产区，地缘政治造成的原油溢价逐渐消退，需求担忧主导下油价下跌。截至2023年11月10日，布伦特、WTI原油期货价格分别为81.70、77.35美元/桶，较10月20日收盘分别下跌11.7%、12.4%。
　　美联储加息预期上升，海外经济数据低迷，原油需求预期较为悲观。11月9日，美联储主席鲍威尔表示，通胀仍远高于美联储希望看到的水平，如果合适，美联储将毫不迟疑地加息。美联储的发言表明抗击通胀仍然是美联储的首要目标，市场对美联储加息的预期上升。此外，近期全球多项经济数据表现显疲软，美国10月非农新增15万就业岗位，低于市场预期；美国10月ISM制造业PMI骤降、非制造业PMI降至五个月新低；欧元区三季度GDP陷入收缩、季环比初值下滑0.1%，10月PMI降至近三年最低。海外经济数据的疲软体现出全球经济增长低迷，引发市场对全球经济前景和原油需求的担忧。
　　EIA下调23年原油需求预期，将23Q4供需预期调整为过剩。根据EIA11月短期能源展望报告，EIA将2023年全球原油需求增速预期下调30万桶/日至146万桶/日（此前为176万桶/日），将2024年全球原油需求增速预期上调8万桶/日至140万桶/日（此前为132万桶/日）。在供需平衡方面，EIA将23Q4全球原油市场从供需紧张调整为过剩20万桶/日。市场对经济前景与能源需求前景的担忧增加，Q4原油供给趋于宽松。
　　沙特和俄罗斯重审减产决定，关注OPEC+组织2024年产量政策。11月6日，沙特和俄罗斯重审减产决定，并将于12月决定后续产量政策。根据OPEC发布的《2023年世界原油展望》，OPEC上调了对全球中长期石油需求的预期，预计到2028年，全球石油需求将达到1.102亿桶/日，高于2023年的1.02亿桶/日，彰显其对石油需求的信心。OPEC+将于11月26日的会议中决定2024年产量政策，如果OPEC+维持或深化减产政策，全球原油供需将持续趋紧。
　　美国原油产量增至历史新高，后续或温和增长。2023年下半年美国原油产量涨势明显，且在10月份创下历史新高，月均产量为1320万桶/日，同比增长125万桶/日。下半年以来二叠纪盆地单井产量有所增加，油井生产率的提高抵消了今年活跃钻机数量的下降，二叠纪盆地原油产量的增长推动了美国原油产量的增长。展望后市，由于通胀影响实际资本开支的实现，美国钻机数逐渐下滑，钻机数降至低位后美国原油产量或温和增长。
　　投资建议：地缘政治冲突加剧背景下OPEC持续减产，预计中长期内油价将维持中高位，建议关注如下标的：第一、上游板块，中石油、中海油、中石化、新奥股份、中曼石油；第二、油服板块，中海油服、海油工程、海油发展、石化油服、博迈科；第三、民营炼化板块，恒力石化、荣盛石化、东方盛虹、恒逸石化、桐昆股份；第四、轻烃裂解板块，卫星化学和东华能源；第五、煤制烯烃，宝丰能源；第六、三大化工白马，万华化学、华鲁恒升和扬农化工。
　　风险分析：上游资本开支增速不及预期，原油和天然气价格大幅波动。