事件描述
　　天合光能发布2023年三季报，2023前三季度实现收入811.19亿元，同比增长39%；归母净利50.77亿元，同比增长111%；其中，2023Q3实现收入317.36亿元，同比增长41%，环比增长13%；归母净利15.37亿元，同比增长36%，环比下降13%。
　　事件评论
　　组件业务，我们预计公司2023Q3确收规模环比维持高速增长。得益于公司西宁一期20GW硅片达产，宿迁、西宁一期、淮安一期等TOPCon电池产能投产以及爬坡陆续完成，公司硅片自供比例及N型出货占比提升，叠加前期部分高价订单影响，公司Q3盈利水平超预期。
　　其他业务，我们预计公司2023Q3分布式确收规模与利润仍然保持良好。储能业务出货持续增长，同时得益于自有电芯产能下线和良率提升，综合成本持续下降，盈利能力有所提升。支架、电站等业务亦向好发展。
　　财务数据上看，公司2023Q3期间费用率7.98%，环比提升3pct，主要因素或是汇兑损失增加，导致2023Q3公司财务费用从2023Q2的-3.7亿变为+4.5亿。此外，公司产生9.4亿资产减值损失和1.4亿信用减值损失。公司2023Q3投资收益在3亿左右，主要源自通合项目。
　　展望后续，公司新技术产能按原定规划逐步落地，拉晶切片产能亦有序投放，TOPCon占比提升和硅片自供比例提升将进一步增厚利润。此外，公司储能出货有望达到同比翻倍左右增长，支架出货目标不变。
　　中东一体化布局，彰显产能全球化决心。公司在北京一带一路论坛上与ADPorts和江苏海投签署备忘录，旨在中东投建一体化大基地项目，包括5万吨硅料、30GW硅片、5GW电池组件，分三期建设。
　　我们预计公司2023年、2024年利润67、92亿元，对应PE为10、7倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　1、竞争格局恶化；
　　2、光伏装机不及预期