本报告导读：
　　公司公告2023年三季报，业绩符合预期。公司出货稳健增长，先进产能快速扩张，并加速全球化战略开拓，推动新电池技术量产，布局储能业务发展，持续高增长可期。
　　投资要点：
　　维持“增持”评级。公司公布2023年三季报，业绩高增符合预期，考虑近期光伏产业链价格超预期下跌，下调公司2023-2025年EPS预测至3.16（-0.14）、3.85（-0.99）、4.98（-1.24）元。考虑行业平均估值水平下移，下调目标价至47.40（-37.05）元，对应2023年PE 15X。维持增持评级。
　　出货增长稳健，先进产能扩张。公司前三季度实现组件出货约45GW，其中Q3出货约18.5GW，确认收入超过16GW，盈利能力持续强劲。公司此前上调2023年组件出货预期至65-70GW，预计Q4有望实现出货20-25GW。产能方面，预计2023年底，公司硅片、电池片、组件一体化产能将分别达到50、75、95GW，其中N型硅片、电池为50/40GW，包括海外硅片、电池、组件一体化产能达6.5GW。储能方面，储能电池、直流电池舱及交直流产品组合达到12GWh产能，2024年二季度末达到25GWh产能。
　　加速全球市场开拓，纵向一体化光伏+横向拓展储能，融合发展新能源。公司全球化战略加速开拓，签署《天合光能阿联酋项目的合作谅解备忘录》，规划产能包括约5万吨高纯硅料，30GW的晶体硅片和5GW的电池组件三期项目，持续完善产能垂直一体化全球布局。此外，公司积极围绕渠道品牌优势，布局下游支架、储能、分布式光伏等横向业务拓展，实现新能源光伏+储能融合发展。
　　催化剂。供应链长单签订、产能加速释放、下游装机需求大规模启动。
　　风险提示。超预期的行业扩产带来的竞争加剧、海外贸易保护风险。