美债收益率受财政和货币不确定性扰动，但见顶格局不改
　　当地时间11月9日，美债收益率在财政和货币政策的共同作用下有明显反弹，10年美债收益率当日上涨12.7bp。
　　财政政策方面，11月9日的30年美债标售表现较弱。这次标售得标利率尾部利差为5.3bp；投标倍数为2.24。两项指标均说明联邦政府长债在一级市场面临需求不振的问题。另一方面，本周穆迪将美国信用评级从“稳定”下调至“负面”。
　　货币政策方面，本周美联储官员集中公开发表对货币政策的态度。释放了鹰派信号，这主要体现在：1）未来还有可能继续加息；2）维持高利率的时间可能比市场预期更久。随后，市场对2024年末的联邦基金利率基础假设从425-450bp上升至450-475bp。
　　我们认为，无论市场对美联储的态度如何反复，货币政策的弹性已经所剩无几，核心的美债收益率走势不确定性在于美债一级市场。据美国财政部披露，今年接下来的长端债券拍卖主要是11月20日（20年期）和12月11-12日（10年/30年期）。这是年内利率波动的主要窗口。但是，我们仍相信长端美债收益率的顶部已经得到确立，接下来的趋势将会向下。
　　美股：反弹或已到位，趋势看多尚早
　　本周，标普500回升至前期震荡高点连线位置，我们判断本轮反弹已经到位。
　　拉长时间来看，我们观察到美股的EPS上修已经边际走弱，随着宏观经济初现见顶回落的征兆，我们大概率在接下来观察到微观层面的公司盈利下修。
　　尽管如此，部分行业仍然呈现出较优的基本面势头，如保险、传媒；板块动量上，半导体和软件也呈现出良好的态势。相比之下，汽车板块则需要暂时规避。
　　港股：价格已行至高性价比区间，绝对底部可遇不可求
　　本周，在美债收益率确立顶部的背景下，港股在周一呈现出强劲的势头，但随后没有进一步向上突破。对此，我们可以在恒生指数的风险溢价模型中找到解答：上周收盘，恒指ERP为7.3%，对应多头胜率为67%。鉴于这个ERP的吸引力仅能算是中上水平，市场没有形成普遍做多共识也是合理的。
　　本周，恒指ERP已经达到7.5%，多头胜率达到75%，处在2018年以来的98百分位。当前港股的性价比已经和今年5月底平齐，做多的合理性进一步提升。若要追求极限抄底，ERP模型建议的95%胜率点位为16200点。我们认为这个点位可遇不可求，一方面未必能切实到达；另一方面，即使恒指到达这个点位，机会也转瞬即逝，最终17200点仍会是较优的成本水平。因此，我们仍然看好当前港股的做多性价比。
　　行业方面，我们首要推荐右侧的医药和消费电子，以及左侧的互联网和汽车。
　　风险提示：经济基本面的不确定性，国际政治局势的不确定性，美国财政政策的不确定性，美联储货币政策的不确定性。