本报告导读：
　　下游需求弱势，延续去库存，上游锂盐厂出货意愿走弱，供需博弈下锂价延续下跌。
　　摘要：
　　周期研判：维持锂钴行业增持评级。锂板块：上周锂价在需求弱势下延续下跌。虽然部分锂盐冶炼厂商出货意愿走弱，多为挺价出售散单，但在需求端持续低迷下，难改下游厂商库存积压现状，市场成交寡淡下锂价延续下行。1）无锡盘2311合约周度跌4.26%至14.60万元/吨；广期所2401合约周度涨1.19%至14.89万元/吨；2）锂精矿：上海有色网锂精矿价格为2050美元/吨，环比跌20美元/吨。电池厂商竞争加剧，降本压力向上游传导对锂价形成压力，但新能源汽车等终端市场需求提供成本支撑。增持：永兴材料，赣锋锂业，天齐锂业，融捷股份，盛新锂能。受益：中矿资源、西藏矿业、江特电机、盐湖股份、天华新能、科达制造、西藏珠峰、川能动力、藏格控股。钴板块：下游需求弱势，而市面现货流通充足，库存积压下钴价承压下跌。钴业公司多向电新下游制造业延伸，构成钴-镍-前驱体-三元的一体化成本优势，增强竞争壁垒。受益：华友钴业、寒锐钴业、洛阳钼业、格林美。
　　下游延续去库，锂价维持弱势：供给端伴随盛新锂能萨比星矿山首批锂精矿将于近期陆续到达国内港口，非洲、澳洲锂矿供应较为宽松。锂盐厂方面，江西部分减停产企业恢复生产，开工率有所提升，供应量略增；青海盐湖企业因季节性因素，产量略有下滑；锂盐厂在成本倒挂下出货意愿走弱，暂不对外报价并多供长协为主，散单成交寥寥。而部分贸易商在恐跌情绪催化下低价出货，带动锂盐价格下行。需求端下游接货意愿持续低迷，正极材料厂维持去库存状态，电池厂排产不及预期，采买意愿走弱，压价情绪浓重，锂盐价格在需求弱势下延续下跌。上周电池级碳酸锂价格为14.8-15.8万元/吨，均价较前一周跌4.45%。电池级氢氧化锂（粗颗粒）价格为13.9-14.7万元/吨，均价较前一周跌3.83%。
　　终端需求不畅，钴价承压下跌：电钴方面，下游高温合金及磁材需求走弱，现货市场流通充足，电钴短期呈现供给过剩局面。钴盐方面，需求弱势下硫酸钴冶炼厂出货不畅，虽然供给端有所缩减但难改库存积压；氯化钴前期需求提前消耗，市场成交寡淡，钴价弱势运行。根据SMM数据，电解钴价格为23.0-29.5万元/吨，均价较前周跌2.30%。
　　正极材料跟随锂价下跌：根据SMM数据，上周磷酸铁锂价格5.65-6.00万元/吨，均价较前周跌2.40%。三元材料622价格为16.15-18.00万元/吨，均价较前周跌1.32%。
　　风险提示：新能源汽车增速不及预期。