2023年上市银行三季报整体略低于预期。三季度板块营收、净利润增速环比均出现较为明显的下滑，主要原因在于：营收端：①息差继续收窄，同比降幅扩大；②中间业务需求疲软；③2022年同期投资收益高基数。利润端：受营收承压以及个别银行出现风险上升或管理层更替影响，导致利润释放力度下降。个股方面，由于行业层面的营收承压，2023年前三季度仅有常熟银行营收增速实现双位数增长。此外，优质地区和强省会区域的城商行营收表现仍相对坚挺。与此同时，有19家银行营收出现负增长，以股份行及区域经济相对一般的城商行为主。
　　资产质量基本平稳。不良率方面，三季度共有14家上市银行不良率环比下降，16家环比持平。但即便是不良率环比下降的银行，单季降幅也十分有限。主要是营收增速下滑后，银行的财务资源有所吃紧，因此行业层面处置不良的力度下降。拨备覆盖率方面，三季度共有25家上市银行拨备覆盖率环比二季度下降，主要原因是营收承压之下，拨备计提的力度也被迫降低。与此同时，还有部分银行不良率有所上升，导致拨备覆盖率降幅更大。
　　营收利润筑底，2024Q2起有望企稳上行。营收增速方面，预计2023Q4至2024Q1先上后下、波动筑底。2023Q4营收增速环比提升，主要是2022年同期投资收益出现低基数，以及2023Q4息差同比降幅有望收窄。2024Q1营收增速环比下降，主要是消化2022年LPR下行及存量房贷降息的影响。预计从2024Q2开始，营收增速有望开启上行趋势，主要动能在于息差企稳以及手续费净收入增速回升。利润增速方面，预期整体趋势与营收增速一致，但考虑银行的利润释放能力和资本补充意愿兼具，预计利润增速水平将高于营收。
　　投资建议：虽然银行三季报表现低于市场预期，但股价层面已较为充分地消化了这一利空。银行板块当前具备显著的经济和政策正向期权价值，维持板块“增持”评级。个股方面，重点推荐三季报业绩相对优势明显的江苏银行和浙商银行。
　　风险提示：银行竞争加剧导致息差继续收窄；不良风险暴露超出预期。