健之佳发布2023年三季报。2023年前三季度，公司实现营业收入65.00亿元，同比增长38.03%；归母净利润2.78亿元，同比增长42.03%；扣非归母净利润2.71亿元，同比增长37.26%。2023Q3，公司实现营业收入21.62亿元，同比增长26.96%；归母净利润1.20亿元，同比增长13.94%；扣非归母净利润1.16亿元，同比增长12.63%。
　　门店扩张进展符合预期，门店陆续成熟进入业绩释放期。2023年前三季度，公司新增自建门店603家，新增收购门店61家，净增门店656家，2023Q3末门店总数达到4711家，较年初增长16.18%。川渝桂冀辽门店快速增长，门店数达1702家，较年初增长24.32%，门店数量占比提升至38.81%。截至2023Q3末，公司店龄一年以内新店684家，占比14.52%，店龄二年以内次新店449家，占比9.53%，新店、次新店合计1133家，占比由上年同期的28.42%下降至24.05%。
　　积极调整品类规划，加强品种引进，承接处方外流增量。2023年前三季度，公司中西成药实现收入46.43亿元，同比增长47.91%，占比75.27%，同比提升4.65pp（含唐人纳入合并报表影响），其中处方药营收22.41亿元，同比增长55.89%，收入占比36.32%，同比提升3.99pp，毛利率为22.63%，同比下降0.61pp。
　　盈利预测与投资建议：公司深耕云南、河北市场，逐步加强在川渝桂、辽宁的布局，店龄结构年轻，成长动力充足。我们预计公司2023-2025年EPS分别为3.18、3.99、4.98元，对应2023年11月9日股价的PE分别为17.6X、14.0X和11.2X，首次覆盖，给予“增持”评级。
　　风险提示：医保政策变化超预期，扩张整合不及预期