2023Q3汽车整车产/销同比提升2.0%/5.6%，环比提升9.2%/9.3%，乘用/商用均出现较大增幅。乘用车端，Q3比亚迪、零跑等多家车企开启降价，以补贴/优惠/权益等方式推出优惠政策，刺激终端销量释放，在去年同期政策刺激高基数下仍取得增长。商用车端，客车、货车整体景气度同比回升。综合而言，无论乘用车还是商用车景气度均有上行，带动2023Q3行业营收/净利润分别同比上涨11.0%/28.8%
　　乘用车板块：需求持续释放，原材料价格下降、出口、内部降本带动盈利能力改善。去年Q3由于有政策刺激以及新能源补贴等销量为高基数，而今年仍能进一步提升较为超预期，主要得益于优惠后终端需求的持续释放以及出口带来的新增量贡献。而盈利能力方面，23Q3乘用车板块毛利率为15.34%，同环比+2.02pct/+2.50pct；净利率4.10%，同环比+0.69pct/+1.16pct。规模效应、产品结构升级、出口增量，叠加上游电池等原材料价格下降，带动了Q3板块盈利能力的明显改善。
　　零部件板块：业绩稳步提升，原材料成本仍处低位，而汇兑收益影响基本消除。2023Q3国内汽车产量为767万辆，同环比+2.0%/+9.2%。带动23Q3零部件板块营收同比上升10.9%，归母净利润同比上升16.2%。同时，本季度板块盈利能力继续改善，毛利率为18.22%，同环比+1.53pct/+0.16pct；净利率为6.02%，同环比+0.47pct/-0.17pct。我们认为23Q3盈利能力提升仍然来自于零部件企业自身的规模效应降本，以及原材料成本保持低位。而环比来看，Q2由于人民币贬值带动部分企业额外产生一定汇兑收益，而Q3汇率基本稳定，因此汇兑影响基本消除。
　　新能源板块：Q3销量持续高增，业绩增势不减。2023Q3新能源汽车销量253万辆，同环比+28.6%/+17.2%。截至2023年9月，新能源车单月销量为90.4万辆，渗透率达31.6%。比亚迪作为新能源板块“领头羊”，其业绩的爆发带动了板块的业绩快速增长。2023Q3新能源整车收入为1838.9亿元，同环比+32.5%/+13.3%；归母净利润增长显著，实现87.8亿元，同环比+142.7%/+62.5%。新能源车加速内卷的大背景下，持续打磨产品性价比及生产制造端的降本是度过内卷期的核心因素，比亚迪带动下板块有望继续向好。
　　商用车板块：景气度回升，出口带动盈利改善。国内客车在海外产品竞争力不断提升及企业海外发展模式从原来的贸易模式、部分KD模式为主发展成为直接投资模式，推动了海外销量的快速增长；俄罗斯及众多出口国长年依赖能够满足大规模、长途运输要求的卡车，从而产生了大量的卡车需求。2023Q3客车销量12.37万辆，同环比+19.5%/+3.4%；营收同比上升33.1%，归母净利润同比上升595.5%，海外出口贡献显著。2023Q3货车销量84.44万辆，同环比+24.4%/-7.5%；营收同比上升22.8%，归母净利润同比上升36.1%。国内需求已逐步走出周期底部，海外市场高速增长，板块在双重驱动力下迅速实现业绩增长。
　　投资分析意见：整车方面，研究框架的迭代提示我们应该重点关注华为（产业链）及理想，同时对强势品牌比亚迪也应报以更积极的态度。而智能化赛道上的小鹏、长安则有望成为下一轮的新焦点。零部件方面，伴随大盘情绪企稳+三季报多家企业超预期+十月汽车销量持续强劲，板块关注度进一步提高，后续看好华为M9的订单发酵，理想Mega预热，建议关注华为、理想产业链相关公司：新泉股份、星宇股份、科博达、保隆科技、瑞鹄模具、爱柯迪、川环科技、溯联股份、明新旭腾、松原股份等。
　　核心风险：部分环节供应链安全风险、终端需求复苏不及预期、原材料涨价超预期。