10月通胀数据点评
　　10月CPI同比增速较9月回落至-0.2%，低于彭博一致预期的-0.1%，环比小幅转负。高基数下猪肉价格同比回落为主要拖累，核心通胀同比亦较9月的0.8%小幅回落至0.6%，环比较上月的0.1%回落至0。PPI同比较9月的-2.5%小幅回落至-2.6%，略高于彭博一致预期的-2.7%，环比有所回落，基数回落背景下、黑色/有色采选等行业对PPI同比持续提振、但煤炭开采、黑色冶炼等对PPI的拖累加剧。
　　1.食品价格主要拖累使得CPI同比回落
　　CPI同比较9月的0%转负至-0.2%，CPI环比较9月的0.2%亦回落至-0.1%、略低于季节性水平（17-22年均值，0.2%）。此外，核心CPI环比较9月的0.1%略回落至0，但也较季节性水平的0.1%略低。具体看：
　　食品CPI同比从9月的-3.2%进一步回落至-4%，对10月CPI的拖累约为0.6个百分点，部分受高基数影响。其中，猪肉价格分项同比降幅从9月的22%进一步走阔至30.1%，对CPI同比的拖累约为0.3个百分点。环比增速看，食品CPI从9月的0.3%明显回落至-0.8%，其中猪肉和鲜菜分项环比较9月的0.2%/3.3%转负至-2%/-1.9%，粮食分项亦从9月的0.4%回落至0。
　　非食品CPI同比增速持平于9月的0.7%。其中，教育文化娱乐同比贡献0.3个百分点、较9月小幅回撤；旅游同比增速从9月的12.3%进一步回落至11%。交通工具用燃料的同比降幅从9月的1.1%再度走阔至1.8%。环比较9月的0.2%小幅回落至0%，各分项均有回落，其中衣着、教育文化娱乐价格环比分别录得0.2%、0%，而交通工具用燃料的环比增速从9月的2.3%回落至1.8%，或体现国内油价涨幅边际放缓。
　　2. PPI同比略回落、加工工业价格回落或为主要拖累
　　10月PPI同比降幅从9月的2.5%小幅走阔至2.6%，PPI环比从9月的0.4%回落至0%，10月国际油价涨幅放缓、且部分工业品价格亦有回调。
　　同比来看，生产资料同比降幅持平于9月的-3%，而生活资料的同比降幅从9月的0.3%明显走阔至0.9%，其中黑色金属冶炼同比微降0.2个百分点至5.2%，有色金属采选/冶炼同比亦小幅回落0.6/0.1个百分点至9.1%/2.6%。石油开采/加工行业同比增速较9月的-3.3%/-6.7%回升至1.7%/-3.8%、黑色金属采选亦较9月的6.8%大幅上行3.3个百分点至10.1%。生活资料方面，食品和耐用消费品的同比降幅从9月的0.3%/1.2%回落至1.2%/2%。
　　环比而言，10月PPI中生产资料价格环比从9月的0.5%放缓至0.1%，而生活资料PPI环比由9月的0.1%转负至-0.1%。其中石油天然气开采/加工环比从9月的4.1%/3.1%略回落至2.8%/2.5%、而煤炭开采价格从9月的1.1%上行2.3个百分点至3.4%。黑色/有色金属环比整体回落：黑色金属采选/加工价格从9月的3.2%/0%回落至1.6%/-0.6%。此外，有色金属采选/冶炼环比下行0.6%/-0.2%；电子设备价格环比转负至-0.3%、或表明电子产业链景气度后续仍待企稳。
　　 3.往前看，明年通胀或仍保持温和、利率仍有下降空间
　　整体而言，10月CPI同比回落主要受食品价格走低的拖累，但核心CPI的回升动能仍偏弱。而PPI同比降幅略有回落，上行动能受到扰动。往前看，如我们在《结构调整持续，增长行稳致远》（2023/11/5）中分析，预计2024年通胀压力保持温和，预计年均CPI同比约为0.2%、大体持平于今年。油价见底回升可能推动明年PPI同比从今年预期的-2.9%转正。此外，如我们在《非农就业低于预期降低再加息概率》（2023/11/4）中所述，美联储12月大概率不再加息——美国10月非农低于预期显示劳工市场降温，同时10月美国ISM制造业和服务业PMI以及近期的高频数据显示美国经济处在降温的轨道上。考虑到国内通胀回升动能偏弱，我们认为国内利率可能有进一步下降的空间。
　　风险提示：稳增长政策执行力度不及预期、地产需求超预期走弱。