核心观点
　　公司深耕医药行业二十余年，2020年确立“医药+医美”的发展战略，2021年切入医美生科市场，通过代理、合作、自研全方面布局再生材料、重组胶原蛋白、玻尿酸等多款注射剂及辅助产品的临床研究。23Q3公司营收4.03亿元/-32.2%，主要系贸易业务收入下降拖累；23Q1-3公司归母净利润0.11亿元、扭亏为盈。公司医药业务恢复势头良好，2023Q1-3医药业务营收13.02亿元/+46.3%；依托药企基因快速切入医美赛道，重点聚焦非手术类医疗美容上游产品端，其中玻尿酸已完成临床入组、童颜针“爱塑美”已收到国家药品监督管理局的进口医疗器械注册申请受理通知书，公司与南京东万生物签署《投资及技术合作协议》、加速布局重组胶原业务。后续展望，医药板块基本盘稳健增长，医美板块童颜针&玻尿酸&重组胶原蛋白等管线加速布局、有望贡献业绩增量。
　　事件
　　1.公司发布对外投资公告：公司全资子公司吴中美学与南京东万生物技术有限公司签署了《投资及技术合作协议》，1）吴中美学以以1000万元认购南京东万新增注册资本56.69万元（对应每1元注册资本价格为17.64元，南京东万投后估值为5亿元）；2）并取得南京东万重组人胶原蛋白原料在合作领域内的独家经销权与独家开发权。
　　2.公司发布2023年三季报：23Q1-3营收15.03亿元/+8.91%，归母净利润0.11亿元（去年同期为-0.47亿元），扣非归母净利润-0.14亿元（去年同期为-0.56亿元）；经营活动净现金流为-2.87亿元，加权ROE为0.60%/+3.16pct；基本EPS为0.015元/股。
　　简评
　　23Q3营收和业绩有所承压，前三季度净利润扭亏为盈。23Q3公司营收4.03亿元/-32.2%，主要系贸易业务收入下降拖累；23Q1-3公司归母净利润0.11亿元、扭亏为盈，其中23Q3为-0.16亿元、仍有所承压。23Q3公司毛利率29.49%/+4.67%、净利率-4.19%/+0.43pct。
　　医药业务恢复势头良好，深入完善医美赛道产品管线布局。公司深耕医药行业二十余年，2020年确立了“医药+医美”的发展战略，2021年切入医美生科市场，通过代理、合作、自研全方面布局再生材料、重组胶原蛋白、玻尿酸、利丙双卡因乳膏、溶脂针等多款注射剂及辅助产品的临床研究。其中：1）医药领域：吴中医药已形成以“抗感染类/抗病毒、免疫调节、抗肿瘤、消化系统、心血管类”为核心的产品群，2023Q1-3医药业务营收13.02亿元/+46.3%，医药工业营收4.74亿元/-4.2%、医药商业营收8.28亿元/+109.4%，公司坚持投入医药研发，2023Q1-3累计研发投入3257.54万元，其中费用化金额2600.84万元，资本化金额656.70万元。2）医美领域：公司依托药企基因快速切入医美赛道，重点聚焦非手术类医疗美容上游产品端。具体包括：①通过尚礼汇美稳步推进其引进的韩国医美企业Humedix最新一款注射用双相交联含利多卡因透明质酸钠凝胶产品的临床工作，截至23H1，已完成临床入组；②通过达透医疗稳步推进其引进的韩国公司RegenBiotech,Inc一款聚双旋乳酸产品AestheFill在中国大陆地区的独家销售代理权，目前代理童颜针已收到了国家药品监督管理局（NMPA）的进口医疗器械注册申请受理通知书，预计上市后将增厚公司业绩。
　　医美重组胶原业务加速布局，吴中美学与南京东万生物签署《投资及技术合作协议》。公司自研胶原蛋白布局顺利，依托旗下中凯生物制药厂先进工艺深度布局重组胶原蛋白的研发及产业化，其中：①2022年7月，吴中美学与浙江大学杭州国际科创中心成立了“生物与分子智造平台-吴中美学重组胶原蛋白联合实验室”，开展重组胶原蛋白创新型研究；②从海外独家引进了具备三聚体结构的重组III型人源化胶原蛋白生物合成技术；③2023年10月，子公司吴中美学与南京东万签署《投资及技术合作协议》，双方将协同推进基于重组I型人胶原蛋白的医美植入剂产品的临床研究，公司获得了重组人胶原蛋白原料在合作领域内的独家经销权与独家开发权（该重组人胶原蛋白由中国食品药品检定研究院出具的检测报告认为其具有胶原蛋白三螺旋结构），并委托东万基于该重组人胶原蛋白原料开发相关III类医疗器械产品。此次合作有助于公司进一步拓展注射类上游产品管线，丰富公司在重组胶原蛋白领域的矩阵布局。
　　展望后续，医药板块基本盘稳健增长，医美板块童颜针&玻尿酸&重组胶原蛋白等管线加速布局、有望贡献业绩增量。公司坚持以“医药+医美”为核心的发展战略，一方面医药业务保持良好恢复势头，公司重点聚焦高端仿制药、首仿药、专科用药，稳步推进创新药研发，大力推进注射剂、片剂等品种的一致性评价，将为公司未来核心竞争力的提升提供更多产品支持；肿瘤治疗创新药YS001胶囊的一期临床试验剂量递增研究按照项目计划顺利推进。另一方面，公司医美业务管线布局丰富，其中童颜针流程顺利、胶原蛋白正在加速推进，后续有望贡献长期增长动力。
　　投资建议：预计2023-2025年公司营收22.80、28.52、33.18亿元，同比+12.5%、+25.1%、+16.3%，归母净利润为0.25、1.36、2.22亿元，同比+133.1%、+437.9%、+63.5%，对应24、25年PE