黑色：情绪转淡，现货成交回落
　　逻辑：宏观层面利好情绪已经延续了一段时间，交易逻辑逐渐转向现货。一些利空逐步显现：终端需求面临下滑态势，电炉产量提升，炉料现货难跟涨。当前贸易商有畏高心理，且普遍认为明年开春风险较大，因此囤货意愿较弱，市场情绪转淡，价格或面临回调风险。当然炉料紧平衡基本面和来年宏观预期依然限制了整体下行空间。
　　具体来看，炉料供需偏紧的格局未改变：铁矿市场交投情绪较好，本期铁水产量下降，但钢厂利润好转后补库依旧，港口疏港量增加。按当前铁水产量，加上炉料冬储，年底港口难见累库。双焦方面，焦煤国内产量小幅下降，供应恢复缓慢；短盘运费上涨蒙煤成本增加。上游库存累积，下游库存持稳，按需补库为主。焦炭产量持稳，提降后焦企利润进一步压缩至盈亏线附近，短期往下让利空间有限。焦炭降价后钢厂有所补库，现货情绪好转。此外，废钢和电炉也逐渐进入视野。随着螺纹价格及需求好转，电炉利润显著提高，华东等地电炉厂有增产意愿，废钢加工基地惜售，到货减少。短流程的边际增量或加剧螺纹淡季累库压力。铁合金方面，主要矛盾在于成本端。锰矿库存压力明显，矿山对华远月报价均有所下滑，高品锰矿成交疲软，下游工厂减产意愿增多，对锰矿补库意愿较差。能耗双控影响有限，不过南方合金厂逐步开始检修，供给压力下降。需求端，新一轮收储开启，下游钢材需求韧性仍存，市场观望钢招情况。硅铁供需水平偏中性，能源成本预期有所下行，后市关注钢招情况和原料情况，预计短期震荡运行。动力煤方面，寒潮天气来袭产地情绪有所好转，然港口库存持续回升，疏港压力渐显，同时电厂库存高企，实际需求释放有限，叠加大集团外购价格持续下调，终端谨慎观望，煤价稳中偏弱。玻璃需求端有韧性没弹性，同时供应端复产压力较大，未来供需宽松预期不改，上方价格仍有压力。纯碱受短期事件干扰产量，导致累库预期改变，盘面向上修复贴水，但供需过剩已经是确定性趋势，当前价格上行空间有限。
　　整体来看，铁矿和双焦供需紧平衡基本面不改，叠加宏观向好预期对黑色板块下方形成强支撑。另一方面，高铁水下成材端供需矛盾仍在积累，在10月补库及赶工需求释放过后，临近淡季需求略显颓势，市场也开始转向观望，短期黑色板块或面临小幅回调风险。关注后续成材累库情况及钢厂炉料冬储情况。
　　风险因素：政策力度超预期，钢材需求超预期（上行风险）；需求大幅走弱，海外地缘政治风险（下行风险）
　　中线展望：震荡