事件点评：《出口动能转弱，进口回升》2023-11-08
　　10月出口跌幅小幅扩大，环比增速低于季节性，显示出口动能走弱。10月出口同比增长-6.4%，前值为-6.2%，环比增长-8.1%，低于季节性（-4.4%），显示出口动能走弱。10月出口环比动能走弱，可能有两方面原因，一方面近期海外经济动能转弱，美国10月制造业PMI意外下滑至46.7，为三个月新低，其中新订单、生产、就业下滑明显。美国10月新增非农就业也降至15万人，低于预期，失业率意外升至3.9%。欧元区10月制造业PMI也下滑至43.1，为三个月新低。另一方面可能与9月提前透支有关，9月出口环比增长5.0%，明显高于季节性（+1.4%），为2010年以来9月环比最高值。
　　往后看，我们预计环比增速大概率与季节性基本持平，同时叠加低基数，同比增速年底大概率转正。海外商品部门有触底回升迹象，商品消费在三季度开始出现上行，基本结束了2021年中以来停滞的状态，同时制造业生产和产能利用率也有企稳回升的迹象。显示在海外商品部门、服务部门错位的背景下，商品部门在前期经历大幅下滑后，可能已经率先开启复苏进程，对应中国出口动能边际改善的信号，结束二季度出口环比增速大幅低于季节性的状况。但出口后续的风险点在于10月海外制造业PMI下滑、就业数据走弱，同时在海外整体经济下行周期中，其商品部门回升的持续性和强度仍有待进一步确认。此外，非美经济体需求的减弱，可能也构成出口的下行风险之一。
　　出口分国家和地区来看，对多数主要经济体出口增速有所下滑，其中对英国、韩国、日本和德国下滑明显，但对美、对东盟出口跌幅均小幅收窄。出口分产品来看，多数产品增速有所下滑，其中集成电路、电脑、医疗器械、肥料等增速下滑明显，但手机、成品油等受低基数影响，增速明显提升。
　　进口方面，进口增速明显回升，环比远超季节性。10月进口同比增速3.0%，环比增速约-1.4%，远高于季节性。分产品来看，主要进口产品价格涨跌互现，价格整体对进口的拖累程度减轻。从产品价格来看，铁矿石、铜矿石等进口产品价格同比涨幅进一步扩大，原油价格同比跌幅明显收窄，显示价格整体对进口的拖累程度继续减轻。往后看，随着价格高基数的减弱，预计价格对进口的拖累程度也将逐渐减弱。从9月进口的量价数据来看，价格仍然是进口的主要拖累因素，但跌幅已经有所收窄。分国家与地区来看，中国从主要经济体进口增速均有所提升，其中从新兴国家进口增速提升最明显。
　　风险提示：全球经济下行速度超预期；海外银行危机再次出现。