本报告导读：
　　电影市场供需两端显著修复，公司作为上海区域龙头有望展现较强弹性；大IP新业务积极推进，公司国民IP储备丰富，以日本、北美市场发展为鉴具备爆发潜能。
　　投资要点：
　　上海区域电影龙头，深化主业、发力大IP新业务，首次覆盖给予“增持”评级。公司电影主业区域优势突出，望随电影大盘复苏而展现强弹性，大IP新业务对标海外市场具有爆发潜能。我们预测2023-2025年EPS分别为0.35/0.63/0.82元，同比增速分别为147.3%/79.1%/29%，参考可比公司估值给予目标价30.39元，首次覆盖给予“增持”评级。
　　电影市场供需两端显著修复，公司依托区域优势有望展现较强弹性。根据猫眼专业版数据，2023年前10月全国总票房达492亿元，同比增长77.1%，恢复至2019年同期的94%。分区域来看，上海是国内票房最高的城市，公司稳居上海影院龙头地位，在疫情期间不断优化影院资产质量，单银幕票房收入等运营效率指标远高于同业公司。
　　以日本、北美为鉴，国内IP授权市场增长空间广阔。根据《2022中国品牌授权行业发展白皮书》数据，2021年中国IP授权商品零售额达1374亿元，同比增长24.2%，目前日本、北美动画IP商品已成为民众的重要精神需求产品，相较之下国内IP授权市场空间广阔。
　　公司国民IP储备丰富，IP授权合作顺利推进。公司于5月完成对上影元文化51%股权的收购，上影元文化拥有包括《大闹天宫》、《葫芦兄弟》在内的30个独家IP运营权，以及包括《中国奇谭》在内的30个非独家IP运营权，目前已顺利推进商品化授权、游戏联动、营销授权等合作，对标海外IP龙头三丽鸥、迪士尼来看，上影元文化具备较优的IP质量及用户基础，有清晰的IP衍生发展路径。
　　风险提示：IP商业化不及预期，电影票房不及预期等。