研究报告全文：上海电影601595拟收购上影元文化拓展IP运营业务板块2023-03-08公司近况公司公告3月6日与控股股东上影集团签署股权转让协议将收购其所持有的上影元文化51股权转让价格612024万元公司将在满足相关协议先决条件后30个工作日内支付全部转让价款评论拟收购版权运营企业上影元文化有望运营中国奇谭等优质IP资源上影元文化由上影集团与其实际控制的上海美术电影制片厂共同发起2022年10月设立完成作为IP全产业链开发运营平台其业务板块涵盖IP品牌管理整合营销商品新零售及沉浸式娱乐体验拥有上影集团授权的庐山恋三毛从军记等15部排他独占许可作品渡江侦察记等15部普通非独占许可作品以及上美影授权的大闹天宫葫芦兄弟黑猫警长九色鹿天书奇谭等15部独占许可作品及许可商标中国奇谭没头脑和不高兴小蝌蚪找妈妈等15部普通许可作品及许可商标授权期10年其中2023年开播的中国奇谭B站播放量已达23亿次豆瓣评分89分成为国产动画新时期佳作我们认为上影元文化所获授权IP涵盖原创动画经典动画影视经典具备较高知名度和IP价值所涉IP曾成功进行多次品牌合作有望推动公司IP运营业务拓展公司表示上影元文化旗下相关IP此前曾成功实现品牌跨界合作合作品牌涵盖快消汽车3C家居游戏美妆服装等领域包括肯德基麦当劳百度京东支付宝美团等其中大闹天宫葫芦兄弟等IP曾与京东联名618品牌活动覆盖人群达617亿根据模拟报表上影元获得授权的IP知识产权2021年度营业收入563753万元净利润88228万元2022年度营业收入601721万元净利润145262万元我们认为上影元文化旗下IP具有较高衍生开发潜力公司有望通过收购拓展IP运营业务包括展开跨界合作为品牌方提供内容运营与营销服务构建文创品牌推动卖品和衍生品创新以及以收购为契机参与更多上游IP孵化环节等电影行业持续恢复新业务转型升级全年业绩或持续改善公司2022年主营业务受到疫情较大影响此前预告全年归母净亏损325390亿元展望2023年我们认为行业供需端保持常态化恢复公司放映卖品等业务有望持续改善推动影院主业扭亏同时有望基于收购推动IP产业链线上线下融合探索多元衍生业态挖掘第二增长曲线进一步推动全年业绩增长盈利预测与估值考虑到此次收购尚未完成维持公司20222024年盈利预测不变当前股价对应20232024年9982倍EVEBITDA维持中性评级和116元目标价对应125104倍20232024年EVEBITDA109上行空间风险电影行业票房表现不及预期行业竞争加剧收购无法完成风险