今日发现
　　国内权益资产反弹的窗口期，谨慎看待利率债，观望商品端新的驱动
　　观点分享：
　　当前全球宏观环境出现了较大变化。首先从经济数据上来看，美国终于迎来制造业PMI回落、劳动力市场转松等进一步需求回落的迹象，预计四季度GDP增速显著弱于三季度。前期支撑需求韧性的政府财政支付转移、企业低息贷款锁定以及强劲的工资增速等均开始显露疲态。7日公布的当周红皮书商业零售销售年率为3.1%，前值5.3%，弱于预期，高频数据进一步印证了美国需求走弱。同时，我国10月进出口数据显示，以美元计价的出口增速由9月的-6.2%下降至-6.4%,侧面印证了海外需求的回落。美国增长、劳动力市场等数据出台后，美债收益率显著回落，截至7日23点30分左右，10年期美债收益率来到4.6%左右，较上个月最高点回落近40个bp。同时，全球风险偏好显著上升，A股港股自十月下旬以来迎来拐点，符合我们在《国债期货与权益拐点的对应探讨》专题报告中的判断，并且11月以来，北向资金时隔一个季度出现了连续3个交易日的净流入，一改8月初以来的持续流出态势。我们认为国内权益市场在国内需求稳定、政策环境上佳、海外流动性改善、资金重新配置的多重利好下迎来了不错的表现机会。同时，我们对于利率债的观点维持中性偏空，本轮小级别修复从国债期货盘面看由私募机构主导，与二季度债市“小牛市”不同的是，这次其余类型机构并未显著跟随。同时，我们认为降准可期，但短期降息难度较大，且从财政的发力情况来看，央行未来或会推出新型工具来配合逆周期调控，而融资端的边际回暖可能会制约资金利率、现券利率进一步下行。从商品端来看，海外定价权主导的商品受美国需求走弱短期无法证伪、国内需求暂时较平影响表现偏弱，需要等待新的驱动。7日下午，央行、住建部、金融监管总局及证监会联合召集房企座谈会，了解行业资金状况和企业融资需求，连同近期中美高层频繁释放交流信号，有助于稳住国内防风险的底线并提升权益市场风险偏好。从库存周期来看，美国尽管三季度进入了需求回升的被动去库，但似乎只是一个短期的需求反弹，高息环境对企业盈利、信贷意愿、消费能力造成压制开始显现，在新增宏观数据印证美国需求下行、国内底部夯实边际回暖逻辑主线的框架下，珍惜国内权益资产反弹的窗口期，谨慎看待利率债，观望商品端新的驱动。（唐立）
　　所长首推
　　原油：昨日，上海原油期货迎来大跌，SC2312大跌逾4%，且走势明显弱于外盘，也弱于我们之前判断。撇开地缘因素扰动，近期油价走势偏弱的核心有两点：第一，OPEC+10月供应高于预期。俄罗斯、沙特、伊拉克等产油国10月实际出口量合计提升近50万桶/日；第二，市场对海外经济衰退担忧加剧。此外，亚太炼厂利润偏低也抑制了上游买货意愿，短期或弱势运行。更长时间维度看，美欧炼厂开工率回升、OPEC+减产政策仍在，在更严重的海外衰退预期来临前油价中枢大幅下移概率一般。整体看，近期油价波动放大，建议投资者谨慎操作。
　　碳酸锂：碳酸锂期货合约跌至上市以来新低，隔夜主力合约收盘于142550元/吨，跌幅达到4.33%，次主力2407合约收盘于122900元/吨，1-7价差缩小至2万元/吨以内，基差扩大至15950元/吨。基本面来看，供应过剩压力边际增大，盐湖系接连抛货，锂盐厂生产大幅恢复，电芯排产微增，正极材料排产微降。年末以前，非洲矿对澳矿的替代带来的成本支撑松动，南美盐湖进一步发货，市场对于碳酸锂价格预期较为悲观，预计碳酸锂价格有继续下行的可能，但下方空间有限，建议以低位震荡思路对待。
　　纯碱：警惕冲高回落，中期震荡市。现货市场仍在延续高产量、库存增加，价格下滑态势。但是期货市场主要在交易高贴水情况下的玻璃厂家年终补库。当然要注意到目前市场反弹后，需要警惕潜在的仓单冲击市场。从平衡表情况看重碱供应端月度产量190万吨，刚需160万吨，进口近30万吨的情况下，重碱库存仅累库8万吨，近1个月玻璃厂超额补库50万吨重碱，。预计这一补库格局将会延续到春节前后。但从长期趋势看，未来纯碱真正的低位需要远期合约升水10%左右才能达到。
　　集运指数（欧线）：趋势仍有下行空间。此轮下跌主要系周一盘后发布的SCFIS指数涨幅不及预期，市场预期转弱，带动近月合约大幅下降。从现实端看，即期订舱市场价格同样走低，市场部分船东呈现缓慢下调运费的状态。此外，供需面看未来7个月内全球集运市场运力投放速度仍然是疫情前同期的2-3倍，2023、2024年新增运力投放速度均在8%以上，且04合约对应淡季，下行驱动相对明确。
　　美豆：当前市场为典型的天气市。前期巴西大豆主产区的马托格罗索州降雨偏少温度较高，播种进度较缓慢，本周开始高温干旱地区扩大至巴西中西部、东部和北部区域，覆盖范围约占55%的产量，受此影响美豆价格持续拉升接近1380美分。目前巴西大豆播种工作正在推进，截至11月4当周，巴西大豆播种率为48.4%，上周为40.0%，去年同期为57.5%，播种工作较为缓慢。目前市场对巴西大豆前景不乐观，但目前还