美联储11月宣布暂停加息，10月非农就业数据大幅降温，本轮加息周期大概率已经结束，美债利率回落趋势进一步明确，人民币贬值压力将得以缓解甚至重回升值区间，外资有望重回净流入，成长风格有望重回占优。
　　美债利率拐头对市场的影响。美债收益率对于A股的影响需要结合驱动美债收益率变化的主导因素进行综合分析。在经济增长主导驱动的美债收益率变化中，A股走势则往往与实际美债收益率的走向趋同，因为都是经济上行/下降的结果；而在流动性主导驱动的美债收益率变化中，实际美债收益率影响A股的估值定价，对A股具有负向影响。本轮美债利率主要由流动性环境驱动主导，在流动性驱动美债收益率变动的阶段，美债收益率拐头对A股产生影响的主要包括：第一，美债利率拐头回落，市场风险偏好改善，外资重新回流A股。第二，实际美债收益率下行利好成长风格提估值，成长股在近期美债利率回落阶段表现出更大弹性。第三，中美利差重回扩大，人民币民币贬值压力将得以缓解甚至重回升值区间，国内货币政策空间扩大。
　　货币政策与利率：上周（10/30-11/3）央行公开市场净回笼9260亿元，未来一周将有18980亿元逆回购到期。货币市场利率下行，短、长端国债收益率下行，同业存单发行规模扩大，发行利率涨跌不一。截至11月3日，R007下行52.7bp，DR007下行33.3bp，1年期国债收益率下行6.0bp，10年期国债收益率下行5.2bp，同业存单发行规模增加919.6亿元，3M/6M同业存单利率上行，1M同业存单利率下行。
　　资金供需：二级市场可跟踪资金转净流入。北上资金流入，净流入5.6亿元；融资余额上升，融资资金净买入98.1亿元；ETF净流出42.4亿元；新成立偏股类公募基金份额增加。重要股东净减持规模下降，公布的计划减持规模扩大。
　　市场情绪：上周融资资金交易活跃度增强，股权风险溢价上升。上周关注度相对提升的风格指数及大类行业为医药生物、可选消费、TMT。VIX指数回落，海外市场风险偏好改善。
　　市场偏好：行业偏好上，电子、食品饮料、公用事业获各类资金净流入规模较高。赛道偏好上，北上资金净流入白酒、半导体国产替代、医疗器械及服务，融资资金加仓中特估、储能、CXO。宽指ETF申赎参半，其中沪深300ETF申购较多，创业板(含创业板50)ETF赎回较多；行业ETF申赎参半，其中券商ETF申购较多，医药ETF赎回较多。净申购最高的为易方达沪深300ETF；净赎回最高的为华宝中证医疗ETF。
　　海外变化：美国10月非农就业数据大幅降温，市场对美联储降息预期提前至2024年5月。美联储11月宣布暂停加息，美国10月非农就业数据大幅降温，本轮加息周期大概率已经结束，美元指数及美债利率回落趋势进一步明确。
　　风险提示：经济数据及政策不及预期、海外政策超预期收紧。