商品逻辑及投资机会：宏观黑色原料多头或持续，单边反套均可
　　美国经济数据反弹，国内万亿国债刺激，赤字率不再限制3%成为国内扩张财政预期背书，这使得市场交易中美未来需求回暖可能，双补库补库周期抬升了价格溢价。
　　从期限溢价结构看，近期螺纹远月维持Contango结构，铁矿、焦煤远月价格开始拉升，但back结构延续，结合低库存带来的安全边际，使得我们认为，黑色系远月价格支撑较强，此时炉料远月价格或仍有继续走强空间，前期多头继续持有，套利可选择多05空01的跨期反套，同样具备空间。当前为宏观定价，冬储和短期实际需求的不确定性预计不会对期货价格带来影响，万亿国债最早预计24年1月即形成实物工作量，明年4/5月不被证伪前，可持续交易。
　　有色方面，国内政策同样提供溢价，结合近期能源价格（原油、天然气、煤炭）价格普跌，此时滞胀交易短期趋缓，有色整体Back结构走平，此时有色价格短期同样获得支撑，铜价或因此反弹，供需基本面看，铝价同样具备较强支撑。
　　原油方面，近期美欧需求数据明显不及预期，在沙特供给约束并未进一步抬升的情况下，能源价格整体承压，结合近期拜登80美元/桶以下继续收储的“预言”，预期油价短期或继续承压。但考虑地缘不确定性，因此观望为主。但近期价格表现，对于“滞胀”交易的预期出现缓解，此时将支撑有色价格。
　　贵金属方面，本周公布美国非农数据、职位空缺数据、ISMPMI数据不及预期，这反映出美国需求走弱，进而货币转宽的路径演绎，本身对贵金属有利，但价格却维持震荡，体现美债流动性风险和地缘风险的回落。此时有意思的点在于，无论美债增发，拉动滞胀逻辑和风险逻辑，还是需求走弱，市场预期流动性转宽，此时贵金属的支撑性均较强，更不要提地缘的长期问题。高利率环境对金融市场和未来美国经济的效果仍被计价，使之易涨难跌，不排除年内出现超预期上涨可能。
　　商品逻辑及投资机会：煤炭下行拐点出现
　　煤炭方面，下行拐点或已出现。电力需求进入淡季，非电需求放量有限，而煤炭生产仍处于高位，国内煤价弱势下行，港口库存小幅回升，进口煤相比国内煤价格优势走弱、叠加传统淡季需求减少推动煤炭进口高位回落，预计煤价和煤炭进口短期内均将稳弱运行。
　　农产品方面，豆类：美豆国内压榨保持增长，巴西出口预期下调，美豆出口下调担忧缓解；美豆收割加速，新作上市压力增大，且巴西大豆播种持续推进，产量预估再创新高。国内方面，豆粕现货成交一般，因猪价低迷，下游备货恐推迟。豆粕库存同环比继续走低，基差或企稳回升。中国大豆进口采购进度提高，留意持续性。多空交织，豆粕窄幅运行。生猪：气温逐步转凉，压栏客观条件进一步形成，猪价持续走低后，二育询价积极性和实际成交量均有增加，推动猪价近日持续上涨。二育表现来看，北方相对积极，涨价阶段刺激散户惜售情绪，下游屠宰收猪难度提升，被动接受提价。但从情绪变化来看，猪价连续上涨后二育实际成交有转弱倾向，猪价上涨动力或有转弱。长期来看，需求方面，节日效应结束，猪肉的需求处于缓慢恢复阶段，宰量低位反复震荡，需求对于猪价支撑力度不强。随天气逐步转凉，从10月往后，历史上屠宰企业开工率呈现整体增长趋势，疫前均值来看，10-12月开工率分别为31%、37%、44%，猪肉需求将逐步回暖。但在消费降级趋势下，预计今年需求难有超预期表现。