2023年3月，我们发布了《次高端白酒股价深度复盘系列（一）》报告，该报告深入分析了影响次高端白酒整体以及洋河股份、山西汾酒、舍得酒业三家次高端重点酒企股价上行和下行的核心驱动要素。本篇报告为次高端股价深度复盘系列报告之二，主要对古井贡酒、水井坊、酒鬼酒三家公司股价变动进入了深入分析，主要结论如下：
　　古井贡酒股价深度复盘：业绩驱动股价变动，全国化深化有望进一步打开业绩和股价天花板。1997至2007年，公司多元化战略及降价策略削弱品牌力，错失黄金发展机遇。2007年新任管理层履新，提出“回归与振兴”战略，并于2008推出年份原浆系列，2009年开启“三通工程”渠道改革，一系列动作取得良好成效，业绩持续高增，股价也一路高涨。2012-2015年，公司随行业进入调整期，并于2016起先后收购黄鹤楼、光明酒业和茅台镇珍藏酒业，全国化进程逐步深化，公司省内基本盘稳固，随着全国化逐渐深入有望不断打开业绩股价天花板。
　　水井坊股价深度复盘：多轮改革创新带动业绩股价不断突破新高，疫情期间发展受阻股价回调。1996年公司上市之初主营业务为“生物制造+酒类制造销售”，2002年公司私有化改制为民企，并于2004年剥离医药业务，强化白酒主业，2006年帝亚吉欧入主，公司借力快速发展，带动业绩和股价一路高歌。2012-2015年，行业调整期间，公司积极求变，推出中高端新品“臻酿八号”并在重点区域尝试扁平化直营模式，一系列改革稳固了业绩，2015年成功扭亏为盈。2016至2021年，大众消费崛起，公司重新制定“5+5+5”市场战略并重启新总代模式，多项措施并举，取得良好成效，公司业绩和股价也不断突破新高。2021年之后，受疫情反复和需求不振影响，公司业绩受挫，股价也应声下跌。
　　酒鬼酒股价深度复盘：中粮入主后业绩和市值大幅增长，受疫情影响股价回落。1997-2006年，公司股东风险事件频发，期间发生核心高管离职、控股股东侵占资金、股东资抽逃等利空事件，严重影响公司经营，公司股价表现不佳。2007-2011中皇控股后实施整改，公司迎来第一波快速发展期，利润和股价稳定提升。2012-2015，行业步入调整期，公司同样表现欠佳。2015年，中粮入主酒鬼酒后全面实施全面整改，业绩大幅增长，市值增长超10倍，后受疫情影响动销不畅股，业绩股价回落。
　　风险提示：食品安全问题；行业竞争加剧；消费税政策变动