投资要点：
　　本周资金利率观点：存单利率或将逐步恢复至MLF利率以下的“合理”区间。
　　存款利率与MLF利率构成同业存单利率的理论上下界，SHIBOR是同业存单定价中枢。与存款这一被动负债手段相对，同业存单作为商业银行的主动负债手段，其定价更加市场化，波动幅度也更大。从主动负债手段这一定位出发，我们可以构建同业存单的“利率走廊”，其上限为MLF利率，MLF与同业存单在补充商业银行流动性上具有相似的作用，若同业存单发行成本过高银行可选择增加MLF申报量以替代存单的高成本融资；其下限为存款利率，存款是商业银行最主要的负债组成部分，若存单发行利率持续低于存款利率则商业银行有动力增加存单发行从而逐步形成更高的均衡价格，推升存单利率至超过存款利率。从长期实际走势来看，存单发行利率与到期收益率基本在MLF与存款利率中间波动，其利率中枢贴近同期限SHIBOR利率，SHIBOR利率同样是市场化定价的资金利率，其与同业存单一定程度上可互相替代，因此二者走势基本一致。
　　存单发行利率超过MLF利率或为资金面不稳导致的阶段性现象。虽然MLF利率是理论上的存单发行利率上限，但这一上限的约束性并非强制，历史上存单发行利率也多次阶段性超过MLF利率。10月下旬以来，存单发行利率上破MLF利率，截止11月3日持续小幅高于MLF利率，从利差分位数来看，11月3日国有行1年期存单发行利率超过1年期MLF利率7个BP，这一水平在2020年以来的分位数达到89.3%，可见绝大多数时期存单发行利率低于MLF利率。当前的存单发行与MLF利率“倒挂”主要受资金面较紧影响，10月下旬资金面持续宽幅波动，尤其是跨月当日隔夜利率大幅上行，在资金面不稳的情况下银行提价发行存单融入资金或是受到政府债券融资增加等导致资金需求难以仅通过MLF得到满足的影响。
　　存单利率或随资金利率趋稳而恢复至合理定价区间。存单利率与MLF利率持续“倒挂”的情况在2021年2月-4月曾经出现，而这一阶段同样存在资金面不稳的现象，资金利率持续较高，DR007中枢一度接近2.4%，一年期SHIBOR利率也持续高于3.0%，可见资金利率波动是短期内存单利率偏离理论定价区间的主要诱因。向后看，随着近期地方政府特殊再融资债发行、国债增发等因素对资金面的扰动逐渐被消化，逆回购到期压力逐渐释放，资金利率或将在一段时期内逐渐趋稳，从预期看，FR007IRS1Y也在10月末以来有所回落，在经济复苏阶段，央行预计仍有意愿维持流动性合理充裕，且在后续财政可能持续加力的背景下货币政策也有理由维持宽松，11月MLF操作预计仍将增量投放，存单发行利率和到期收益率或也将逐步恢复至合理定价区间。
　　下周资金面展望：
　　下周资金缺口展望：资金缺口边际收窄。下周（11月6日-11月10日）公开市场操作到期量为18980亿元；泛利率债（国债+地方政府债+政金债）缴款3626亿元；根据已披露发行计划，同业存单净融资6848亿元；11月上旬缴准规模预计417亿，对资金供需影响较小。总体而言，下周资金缺口在3.0万亿左右，公开市场操作余额有所回落，是资金缺口边际收窄的主要原因。
　　下周资金面展望：逆回购到期压力缓解前资金利率依旧面临高波动风险。从30天移动平均DR007来看，截至11月6日，DR007的30天移动均值上行0.57个BP至2.00%，继续高于1年期定期存款基准利率和报价利率。10月-11月跨月周资金面出现明显扰动，跨月当日资金利率一度冲高，跨月后有所回落。根据上海国际货币经纪，全周资金面呈现周二跨月日大幅冲高，周三至周五明显改善的走势，周二跨月当日临近收盘隔夜资金利率最高一度冲高至50%。展望下周资金供需，利空的因素主要来自逆回购到期压力大、特殊再融资券发行、潜在的国债计划外发行等；利多因素则有财政开支速度可能加快、票据利率走低贷款投放或较少等，从多空因素看，利空的因素影响可能更大，在逆回购余额回落至较低水平前，资金利率依据面临高波动的风险。
　　下周存单发行量价展望：存单发行量上升。下周（11月6日-11月10日）将有8301.5亿元同业存单到期，此后两周将分别有6047.9亿元、4407.2亿元同业存单到期；截止11月6日统计，下周披露有1453.3亿元同业存单发行计划，同业存单到期量上升、发行量回升。如果将同业存单净融资量作为商业银行主动负债意愿变化的指标，本周同业存单净融资量为3048.8亿元，银行加杠杆意愿有所上升。
　　下周利率债供给：利率债供给下降。下周（11月6日-11月10日）已经安排有1131.24亿元地方政府债、300亿元农发债发行。下周地方政府债缴款1136.24亿元、国债和政金债缴款2490亿元。总体来看，下周利率债供给下降。
　　下周重点关注：周二海关总署发布10月进出口数据，周四国家统计局发布10月通胀数据，周五人民银行发布10月金融数据。下周（11月6日11月10日）有三项重点关注，周二（11月7日）海关总署将发布10月进出口数据，预计出口降幅继续收窄；周四（11月9日）国家统计局将发布10月通胀数据，预计随着10月食品价格环比下跌，CPI可能小幅下降，PPI降