本报告导读：
　　公司三季度业绩环比改善，盈利能力环比提升。石墨一体化项目的逐步使用及海外客户的大力拓展有望推动公司业绩长期增长。
　　投资要点：
　　维持增持评级。前期高价原材料库存的负面影响已逐步消退，考虑行业竞争加剧带来的盈利恶化，下修公司2023-2024年EPS为0.03（-1.61）元、0.62（-1.72）元，新增2025年EPS为0.71元，参考同类可比公司给予2024年21 XPE，对应目标价13.02（-19.73）元。
　　业绩不及预期。公司公告，2023年前三季度公司实现营收35.22亿元，同降5.95%；归母净利润-0.56亿元，同降113.2%；扣非后归母净利润-0.27亿元，同降105.9%。其中，23Q3营收12.88亿元，同降24.79%，环增7.96%；归母净利润0.69亿元，同降57.93%，环增590%；扣非后归母净利润0.84亿元，同降53.59%，环增265.22%。前三季度深创投新材料基金投资款计提的利息支出0.51亿元，Q3支出0.17亿元，对非经损益项目影响较大。
　　盈利能力回升。Q3公司毛利率为16.7%，较Q2提升3.7pct；净利率4.4%，较Q2实现扭亏为赢。我们认为随着1）材料端高位原材料库存消化完毕；2）成本端石墨化一体化项目逐步投入使用自给率提升；3）内部成本管控加强，公司盈利能力有望稳中有升。
　　海外客户大力拓展。公司在继续深化与现有主要客户合作的同时，深挖潜力重点客户以及储能电池客户，全力以赴开拓国际市场，目前已实现韩国SKOn、LGES等客户的批量供货，客户结构进一步丰富，为长期业绩增长提供更好保障。
　　风险提示：行业竞争加剧，电动车需求不及预期，公司库存管控不当