轻工制造行业三季报整体符合预期。2023年轻工制造行业三季度业绩环比改善趋势延续。从我们覆盖的重点公司样本来看，造纸企业三季度盈利走出谷底，家居、包装印刷Q3营收增速环比放缓，文娱个护整体稳健、龙头晨光股份盈利增速回升，出口链环比明显改善。其中，Q3利润超预期的公司主要包括太阳纸业、欧派家居、索菲亚、金牌厨柜、我乐家居、哈尔斯、嘉益股份。
　　行业Q3整体延续小幅改善趋势，造纸盈利明显修复。①2023年前三季度，轻工板块样本公司合计营收同比增速为-4.52%，毛利率20.1%，同比+0.5pct，合计归母净利润同比下降12.56%。②2023年单三季度，轻工板块样本公司业绩延续Q2以来环比改善趋势，Q3单季合计营收同比-0.98%、增速环比+3.48pct，毛利率22.25%、同比+1.83pct，环比+0.94pct，合计归母净利润同比+7.4%、增速环比+25.5pct。其中，单三季度文娱个护、出口链、家居子版块营收均实现正增长，Q3收入分别增长13.4%、11.1%、2.9%，增速环比+1.9pct、+18.6pct、-1.2pct，造纸、包装收入分别下降6.1%、11.6%，增速环比+5.0pct、-2.1pct。各子版块归母净利润均实现正增长，家居、造纸、包装、文娱个护、出口链Q3归母净利润分别增长2.9%、25.8%、0.1%、9.5%、3.0%，增速环比-10.1pct、+86.7pct，+15.4pct、+13.0pct、+12.3pct；造纸板块受益于用浆成本回落&纸价上行，Q3利润环比+115%。
　　Q4业绩回升趋势有望延续，把握低估龙头。在2023年消费需求整体偏弱的背景下，我们看到大部分龙头公司在行业低迷期加速长期战略布局、推进内部降本增效，不少公司自Q2以来利润增速亮眼。展望四季度以及2024年，我们认为随着经济和消费环境逐步筑底好转，叠加低基数效应，大部分轻工子行业4Q23-1Q24业绩回升趋势有望延续。①造纸板块持续看好盈利向上趋势，公司推荐【太阳纸业】、【华旺科技】。②家居板块我们认为不必过于悲观，近期行业需求已筑底小幅改善，目前板块TTM-PE处于过去10年0.3%分位，市场情绪低位建议关注板块配置机会。如果未来地产销售和经济环境明显回暖，则板块估值&业绩仍有上修可能。公司推荐【欧派家居】、【索菲亚】、【慕思股份】、【志邦家居】、【金牌厨柜】、【顾家家居】、【喜临门】。③包装板块持续推荐大包装龙头【裕同科技】，公司阿尔法势能强化，静待需求回暖。④文娱个护推荐文创龙头【晨光股份】，看好公司Q4经营表现，建议关注【中顺洁柔】、【百亚股份】。⑤出口链建议关注【哈尔斯】、【永艺股份】、【共创草坪】以及跨境电商龙头【致欧科技】、【吉宏股份】。
　　风险因素：宏观经济环境波动风险、原材料价格大幅波动。