Q3综述总结：整车超预期，零部件符合预期
　　整车：Q3量增利增，盈利能力超预期
　　复盘：量—2023Q3产批零同环比继续上行（产量同环比+2.1%/+14%，销量同环比+3.5%/+12.1%），渠道/企业层面均补库，出口维持高景气。利—ASP：长安深蓝S7销量环比+509%，占比明显提升，同时折扣边际跟进幅度较低；长城Q3坦克销量占比环比上升，单车收入改善。其余车企由于主销车型折扣环比扩大/车型销量结构变化，单车ASP环比微幅下行。毛利率：多数车企毛利率上行，主要原因有销量提升规模效应显著+产品结构改善+供应链降本+出口加速。费用率：整体呈稳定状态。单车盈利：环比普遍提升，核心原因原因仍为供应链降本显著/出口车型盈利能力较佳。
　　展望：Q4进入年底冲量期，同时新车持续放量，销量有望持续提升；价方面受益于规模效应提升/出口持续贡献/供应链降本影响，单车盈利能力有望企稳向上。
　　零部件：Q3板块业绩整体符合预期
　　复盘：Q3零部件公司业绩整体符合预期。量：2023Q3下游国内乘用车行业销量环比增长，其中奇瑞、吉利、理想等车企Q3产批环比增速较高，松原、伯特利、沪光、华阳、德赛等零部件企业Q3收入环比实现较大增长（超20%）。毛利率：板块公司毛利率环比表现出现分化，其中文灿、银轮、均胜、旭升等公司毛利率环比提升（超1pct），而德赛、经纬恒润等毛利率环比略有下滑（超1pct）。费用率：受益于规模效应，多数企业销售/管理/研发费用率Q3实现环比下降，而较多企业Q3财务费用率普遍环比提升，主要系汇兑损益的影响。利润率：Q3板块公司净利率环比表现分化，其中净利率环比下滑公司较多是受Q3汇兑影响。
　　展望：我们认为，Q4预计下游乘用车行业迎来旺季，Q4行业销量环比继续增长；上游原材料价格相对稳定，下游客户的降价压力也在缓解，Q4汇率预计也将保持相对稳定，预计板块公司Q4盈利能力将有望环比改善
　　重卡：Q3重卡行业销量同比高增，环比下行，规模效应影响整车盈利；燃气重卡驱动潍柴超预期。
　　复盘：Q3重卡行业销量同比高增，环比小幅下行（产量同环比+75%/-13%，销量同环比+53%/-12%），重卡整车业绩表现较差，潍柴业绩超预期。销量维度：Q3重卡销量在低基数背景下同比高增，燃气重卡趋势持续，出口环比小幅下行；营收与销量基本同频变化。盈利能力维度，Q3毛利率整体同比改善向上，环比小幅下滑，费用率同比下滑，环比提升，规模效应为核心影响因素。燃气重卡细分环节驱动α最明显的潍柴动力发动机量利齐升，业绩大超我们预期。
　　展望：23Q4行业销量环比小幅提升，同比持续高增，燃气重卡渗透率持续提升；规模效应驱动下，Q4毛利率等盈利指标有望向上。24~25年工程重卡复苏&燃气重卡驱动置换&国四淘汰三重因素下，板块向上趋势明确。
　　客车：行业向上趋势延续，宇通业绩超预期兑现
　　复盘：2023Q3客车行业复苏趋势延续，出口红利逐步兑现，国内价格战收敛，宇通受益于Q3减值环比大幅减少业绩超预期释放，金龙受制于Q3汇兑收益收窄业绩环比略有承压，但总体趋势向好
　　展望：我们认为，2023Q4及全年预计国内国外复苏持续演化，公交车有望初步复苏贡献一定增量，出口尤其是新能源出口上量节奏较快、产业趋势较强，行业整体销量中枢有望环比进一步上移，龙头车企趋势持续向好。
　　电动两轮车：23Q3终端竞争趋缓，单车盈利能力企稳
　　复盘：三季度行业竞争趋缓，对盈利能力有一定提振作用。
　　展望：2023Q4量方面进入淡季；单车净利方面考虑目前终端竞争趋缓有望持续趋稳
　　风险提示
　　全球经济复苏力度低于预期，L3-L4智能化技术创新低于预期，全球新能源渗透率低于预期，地缘政治不确定性风险增大