核心观点：
　　全流程一体化国际化服务平台，成熟业务稳定增长。根据公司2023Q3季报披露，1-3Q2023公司实现营业收入85.60亿元，同比增长15.6%，整体毛利率为35.7%；母公司拥有人应占Non-IFRs经调整利润为14.12亿元，同比增长6.33%，扣除生物资产影响后Non-IFRs经调整净利润为13.83亿元，同比增长15.06%。
　　大分子/CGT/CMC海外布局有序推进，临床业务发展迅速。根据公司2023Q3季报披露，1-3Q2023，公司实验室服务实现收入50.69亿元，同比增长13.7%，毛利率44.4%；CMC服务实现收入19.14亿元，同比增长13.9%，毛利率32.4%；临床研究服务收入12.62亿元，同比增长28.5%，毛利率18.2%；大分子与CGT业务实现收入3.11亿元，同比增长19.8%，毛利率-7.3%。行业前端景气度仍待恢复。
　　客户庞大、多样化，公司持续提升全球影响力。根据公司2023Q3季报披露。2023年1至9月，公司来自全球前20大制药企业收入约12.49亿元，同比增长5.44%，占公司营业收入的14.59%；来自其它原有客户收入约67.84亿元，同比增长18.98%，占公司营业收入的79.25%；来自于新增客户的收入约5.27亿元，占公司营业收入的6.16%。
　　盈利预测与投资建议。综合公司订单与产能统计，预计23-25年公司归母净利润分别为16.18亿元、22.04亿元、28.53亿元，EPS分别为0.91元/股、1.23元/股、1.60元/股，对应PE分别为35.81倍、26.30倍、20.31倍。参考行业可比公司以及后续公司拓展业务减少亏损的节奏,维持公司A股合理价值35.69元/股不变，对应2023年约39XPE，维持“买入”评级。H股方面，维持公司H股合理价值为24.29港元/股不变，维持“买入”评级。
　　风险提示。重点客户订单波动风险，中美地缘政治风险，汇率风险。