核心观点
　　10月29日，公司发布2023年第三季度报告，前三季度收入端整体稳健增长，剔除生物资产公允价值变动后利润端增长良好。公司一体化研发服务平台持续发力，成熟业务保持稳健增长，同时临床服务、大分子和CGT服务三季度表现亮眼。预计未来公司在保持成熟业务保持稳定发展的同时，新业务平台的收入贡献和盈利能力有望不断增强，推动公司业务进一步发展。
　　事件
　　公司发布2023年三季报，业绩符合预期
　　10月29日，公司发布2023年第三季度报告，前三季度公司实现：1）营业收入85.60亿元，同比增长15.64%；2）归母净利润11.39亿元，同比增长18.51%；3）扣非归母净利润10.83亿元，同比增长2.41%；4）经调整non-GAAP归母净利润14.12亿元，同比增长6.37%。业绩符合预期。
　　简评
　　23Q3整体业绩增速放缓，利润端短期承压
　　2023年第三季度，公司实现营业收入29.20亿元，同比增长5.49%；归母净利润3.53亿元，同比下降6.05%；扣非归母净利润3.29亿元，同比下降13.04%；经调整non-GAAP归母净利润4.81亿元，同比下降6.82%。第三季度收入端同比略有增长，其中实验室服务业务收入同比基本持平，导致整体业绩增速放缓。利润端同比下滑，主要由于：1）23Q3校招应届生集中入职和老员工薪资调整，导致毛利率短期承压；2）去年同期生物资产公允价值变动导致利润端高基数。前三季度公司各板块业绩保持良好增长趋势，收入端稳健增长；non-GAAP归母净利润增速慢于收入端，主要由于去年同期生物资产公允价值变动导致利润端高基数，剔除生物资产公允价值变动后，公司经调整non-GAAP归母净利润13.83亿元，同比增长15.1%。
　　成熟业务稳健增长，新兴业务建设成果积极。2023年前三季度，公司全流程一体化医药研发服务平台持续发力，成熟业务继续保持稳健增长。剔除大分子和CGT服务、CMC（小分子CDMO）服务海外布局影响后，公司成熟业务前三季度实现收入82.06亿元，同比增长15.7%；经调整non-IFRS净利润18.26亿元，同比增长16.3%。公司持续推进新兴业务能力的建设和整合，取得积极成果：康龙临床板块规模效应持续显现，盈利能力不断提高；大分子和细胞与基因治疗服务平台的技术能力持续增强。
　　服务能力持续提升，客户粘性不断强化。2023年前三季度，公司持续建设并完善一体化医药研发服务平台，前三季度用于内部建设的资本开支22.41亿元，同比增长1.88%。公司拥有庞大、多样化且忠诚的客户，前三季度来自全球前20大制药企业收入约12.49亿元，同比增长5.44%，占公司营业收入的14.59%；来自其它原有客户收入约67.85亿元，同比增长18.98%，占比79.25%；来自于新增客户的收入约5.27亿元，占比6.16%。持续增长的订单和不断完善的服务能力，有助于公司强化客户粘性，为更多的客户提供高质量的服务。
　　坚持国际化发展战略，全球服务能力持续提升。公司在中国和海外拥有广泛的业务布局，2023年前三季度位于中国、服务全球客户的实验室和工厂收入同比增长14.10%，收入占比86.66%；位于海外的实验室和工厂收入同比增长26.70%，占比13.34%。从客户所在区域来看，前三季度公司来自北美客户的收入约54.95亿元，同比增长14.63%，占公司营业收入的64.19%；来自欧洲客户（含英国）收入约13.20亿元，同比增长28.92%，占比15.42%；来自中国客户的收入15.12亿元，同比增长11.04%，占比17.67%；来自其他地区客户的收入约23.30亿元，占比2.72%。公司海外客户收入保持快速增长，体现了公司全球服务能力的持续提升。
　　成熟业务收入稳健增长，新兴业务23Q3增长亮眼
　　实验室服务：整体收入增速放缓，生物科学业务持续强劲。2023年前三季度，公司实验室服务板块收入50.69亿元（+13.65%），毛利率44.38%（-0.64pp）；2023Q3收入16.89亿元（+0.4%），毛利率43.0%（-3.9pp）。前三季度公司化学业务收入保持稳健增长，生物学业务持续强劲增长，收入同比增长约25%，收入占比进一步提升至51%以上。23Q3板块收入增速放缓，主要受到全球医药投融资遇冷和需求增速放缓的影响，叠加去年同期业绩高基数所致。毛利率同比略有下降，主要由于：1）收入增速放缓；2）校招应届生集中入职和老员工薪资调整的影响。
　　CMC（小分子CDMO）服务：收入增速同比放缓，运营成本及职工薪酬短期影响毛利率。2023年前三季度，公司CMC（小分子CDMO）服务板块收入19.14亿元（+13.94%），毛利率32.42%（-2.01pp）；2023Q3板块收入6.62亿元（+11.3%），毛利率32.3%（-4.4pp）。前三季度受到投融资遇冷和需求增速放缓影响，以及部分订单取消，板块收入增速同比有所放缓。毛利率降低主要由于公司位于中国绍兴、美国Coventry和英国Cramlington的工厂正处于产能利用率的爬坡期，运营成本对毛利率影响高于去年同期。23Q3毛利率还受到校招应届生集中入职和老员工薪资调整的影响。预计随着公司后期项目数量的提升和产能利用率的提高，后期业务收入贡献将逐步增加，盈利能力有望改善。
　　临床研究服务：收入快速