中央金融工作会议落地，《资本市场投资端改革行动方案》有望出台，地方化债和地产防风险政策框架已逐步清晰，全球流动性环境明显改善，市场情绪有所回暖，延续第二阶段配置策略，增配前期跌幅较大的科技和医药。首先，从制度和政策层面来看，此次中央金融工作会首提加快建设金融强国，对发展和防风险做出全面安排，资本市场融资端节奏调整近期已见效果，投资端改革值得期待，长线资金入场规模可期。其次，从两个关键防风险领域的进展来看，10月以来特殊再融资债发行已超万亿，清偿欠款行动有望改善企业现金流并刺激信贷，部分一线城市二手房成交有所回暖，但稳地产仍需要政策组合拳继续加码。最后，从盈利和市场层面来看，三季报基本确认二季度的盈利增速底，近期全球流动性环境明显改善，市场交投情绪有所回暖，资金重新转向交易机构成长股，配置上建议继续增配前期跌幅较大的科技和医药板块。
　　▍中央金融工作会议落地，《资本市场投资端改革行动方案》有望出台。
　　1）中央金融工作会首提加快建设金融强国，对发展和防风险做出全面安排。此次中央金融工作会议首提金融强国，对金融服务实体经济、资本市场建设、金融开放、风险化解等诸多金融发展和防风险问题做出全面部署。央行、外汇管理局、证监会、国家金融监督管理总局等重要金融口监管部门分别在11月1日和2日召开学习中央金融工作会议精神的扩大会议，结合自身重点工作内容给出多项重要部署。央行提出“始终保持货币政策的稳健性，更加注重做好跨周期和逆周期调节”，外管局提出“促进贸易和投融资便利化”，国家金融监督管理总局提出“科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融五篇大文章”，证监会表示要继续推动“吸引更多的中长期资金，活跃资本市场，更好发挥资本市场枢纽功能”等。
　　2）资本市场融资端节奏调整已见效果，9月以来IPO及再融资金额明显降低。9月以来，全市场融资节奏明显放缓。9~10月IPO规模分别为181亿元和85亿元，相较于今年前8个月的平均规模分别下滑52.6%和77.8%；9~10月再融资规模分别为370亿元和319亿元，相较于今年前8个月的平均规模分别下滑52.5%和59.0%；此外，10月的IPO和再融资规模较9月进一步环比下滑。9月以来上市公司主动回购规模迅速上升，9~10月回购规模分别为171亿元和226亿元，较今年前8个月平均水平分别提高75%和130%，其中10月的回购规模为2012年以来单月最高水平。重要股东的减持规模在过去2个月也下降至2021年以来的最低水平，9~10月重要股东减持规模分别为128亿元和113亿元，较今年前8个月分别下滑70%和73%。如果按照9~10月的IPO和再融资规模线性推算，预计明年全年IPO和再融资规模分别在1700亿元和5300亿元左右，相当于2020-2022年平均水平的30%和45%左右，加起来相当于净减少1万亿元左右的融资规模，能够边际上显著改变市场资金供求关系。
　　3）投资端改革值得期待，长线资金入场规模可期。近期引导长线资金入市相关政策密集出台。9月，国家金融监管总局发布《关于优化保险公司偿付能力监管标准的通知》，实施保险公司差异化资本监管，并优化风险因子、引导保险公司服务实体经济和科技创新，根据中信证券研究部非银组测算，保险风险因子调整有望带来潜在权益配置提升空间为2000~3000亿元。10月26~27日，社保基金理事会在成都组织召开2023年境内投资管理人座谈会，与会人员表示当前我国权益资产的估值已经处在历史底部区域，A股进入了长期配置价值的窗口期，要强化逆周期投资思维，积极把握资本市场长期投资机会。11月3日，财政部发布通知，将《商业保险公司绩效评价办法》中经营效益指标的“净资产收益率”由“当年度指标”调整为“3年周期指标+当年度指标”相结合的考核方式，3年周期指标和当年度指标权重各占50%，经营考核指标向长周期看齐。11月3日，根据证券时报报道，证监会将持续加强部门协同，有望出台《资本市场投资端改革行动方案》，加大中长期资金引入力度，提高各类中长期资金参与资本市场的积极性和稳定性。
　　▍地方化债和地产防风险政策框架已逐步清晰。
　　1）特殊再融资债发行已超万亿，清偿欠款行动有望改善企业现金流并刺激信贷。10月以来，25个省、自治区、直辖市的合计已发行或拟发行规模达到11280亿元，发行节奏和规模大幅超出了市场预期，可能的原因是其中大量募资会被用于清偿拖欠企业账款，这是《清理拖欠企业账款专项行动方案》做出的系统安排。二季度以来，企业融资规模增速明显放缓，或与企业的现金流恶化有关。新增企业中长期贷款与企业债融资之和的同比增速（12个月累计滚动计算）在今年5月开始出现回落，截至9月最新读数为24.5%，相较于今年4月的高点回落6.3个百分点。以上市公司为样本，国防军工、其他医药（包括疫苗、液体活检和肿瘤早筛、诊断服务、原料药、生物制药等）、储能、新型电力系统、信创等行业今年3季度的应收账款总额相较于2021年底分别增加了103%、74%、69%、46%和44%，一定程度上反映了政府阶段性支付