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　　【平安证券】基金深度报告*量化资产配置系列报告之四：引入货币-信用的投资时钟模型在资产配置应用*20231103
　　研究分析师:郭子睿投资咨询资格编号: S1060520070003
　　研究助理:任书康一般证券从业资格编号: S1060123050035
　　核心观点:美林时钟假设与我国的货币政策现实相悖，导致货币、信用为代表的流动性成为模型失效的重要原因。我们使用SHIBOR:3M月度均值作为货币因子，将货币划分为宽货币、紧货币、货币中性三个阶段。信用指标体系较为丰富，随信用派生呈现出显著的领先滞后关系。经过筛选，我们选取私人部门融资增速作为信用因子，私人部门信贷脉冲辅助信用拐点识别。信用因子对占优大类资产影响较大，货币因子对大小盘风格影响较大。改进的投资时钟根据信用因子的宽松/收缩进一步划分出衰退后期和过热后期，分别改为配置股票和现金。根据改进投资时钟配置最优资产的策略年化收益率14.0%，夏普比0.90。货币因子是影响大小盘风格的主要因素，宽货币利好小盘股风格。根据大小盘风格轮动时钟，紧货币阶段配置大盘股，宽货币阶段若市场连续下跌配置大盘股，否则配置小盘股。策略年化收益率8.3%，夏普比0.35，相较于大小盘表现均有显著提升。
　　【平安证券】宏观深度报告*海外宏观*“不着陆”与“多风险”——海外经济和市场展望*20231103
　　研究分析师:范城恺投资咨询资格编号: S1060523010001
　　研究分析师:钟正生投资咨询资格编号: S1060520090001
　　核心观点:美国三季度经济增长较强，且经济结构良好，凸显“滚动复苏”特征。我们认为，美国经济韧性有望延续：1）财政刺激留有余温；2）就业市场仍然紧俏；3）不必担心超额储蓄耗尽；4）“再工业化”驱动投资、延缓去库存；5）通胀不是太大问题；6）金融条件趋于稳定。四季度海外风险源头增多，包括巴以冲突、美国预算谈判、欧洲能源风险以及日本央行转向压力等。美国经济“不着陆”与海外风险源增多的背景下，美元资产或仍具优势：美债利率仍处于筑顶过程，美股或有波动但不至于深调，美元指数或保持相对平稳，原油乐观、黄金谨慎。
　　【平安证券】宏观深度报告*国内宏观*中国经济下一步*20231103
　　研究分析师:钟正生投资咨询资格编号: S1060520090001
　　研究分析师:常艺馨投资咨询资格编号: S1060522080003
　　核心观点: 1、当前中国经济运行特征：前三季度GDP较快增长，为全年实现5%左右的增速目标提供有力支持。然而，中国经济复苏的势头尚不稳定，体现为GDP平减指数连续两个季度处于负值区间，房地产投资趋势性恢复仍存阻碍，民间投资连续5个月负增长，企业部门现金流仍显不足，外资信心持续低迷。2、如何看待制造业高质量发展？库存周期有望在2023年四季度看到向上拐点。然而总需求未有显著扩张、产能过剩问题逐渐凸显，不宜过高期待库存周期向上高度。短期内稳制造业投资需寻求并扩大支撑因素，中长期稳定制造业占比仍需努力。3、对2024年宏观政策的讨论：GDP增速目标建议设置在“5%左右”，赤字率目标建议设置在3%-4%的水平；货币政策降准降息支持仍有必要，社融增速需达到9%以上的水平