23Q3实现营收8.77亿元，恢复至19年同期的111%。1）2023前三季度公司实现营业收入16.18亿元，同比+317%，恢复至19年的73%；实现归母净利润7.87亿元，同比+939%，恢复至19年的62%。2）23Q3公司实现营业收入8.77亿元，同比+217%，恢复至19年的111%；实现归母净利润4.84亿元，较22年的1.05亿同比增362%，恢复至19年的100%。
　　收入提升拉动毛利率改善。1）2023前三季度公司毛利率71.45%，同比+13pct，较19年同期-2pct，主要系部分景区阶段性实行门票优惠政策。费用方面，公司销售费用率3.82%，较19年同期-2pct；管理费用率5.96%，同比-70pct；2）23Q3公司毛利率77.79%，同比+9pct，较19年同期-2pct；销售费用率4.77%，同比+2pct；管理费用率4.21%，同比-23pct。毛利率改善及管理费用率大幅下降系公司成本和管理费用具备刚性，营收增加产生规模效应，带来毛利率的增加及费用率的降低。而销售费用率的提升主要系23Q3公司各景区广告投入同比增加。
　　■年初至今已开放8个重资产项目，Q3排片基本恢复至19年水平。1)宋城千古情Q3累计演出场次3170场/yoy+216%，其中重资产/轻资产分别为2748/422场，同比增长300%/33%，恢复至19Q3的149%/80%。2）中秋国庆双节假期合计场次数313场，恢复至19年同期的112%，10月1日-6日的日均场次数44.8场，恢复至19年同期的186%，其中宋城本部/三亚/丽江/桂林/张家界分别恢复至19年的113%/72%/145%/185%/79%。
　　盈利预测与投资建议：公司作为中国旅游演艺龙头公司，持续打造非同凡响的高品质演艺作品，成熟项目持续迭代，培育项目潜力无限，储备项目落地后可进一步打开成长空间。预计公司2023-2025年收入分别为22.30/29.94/34.55亿元，同比+387%/+34%/+15%，归母净利润分别为9.20/14.12/17.00亿元，同比+9426%/53%/20%，当前股价对应PE分别为31/20/17X，维持“推荐”评级。
　　风险提示：宏观经济波动风险，景区客流恢复不及预期风险，旅游消费力恢复不及预期风险。