■公司发布2023年第三季度报，2023前三季度营收3.82亿元，同比增加54%。1）2023前三季度营收3.82亿元/yoy+54.1%；归母净利润0.24亿元/yoy-7.5%。2）23Q3营业收入1.61亿元/yoy+50.2%，归母净利润387.76万元/yoy-65.4%；扣非归母净利润359.75万元/yoy-62.3%。
　　三季度，公司将汇和君亭酒店转租商业物业退还原业主，应收未来12年租赁期内租金差价余额1034.66万元一次性计入当期损益，拉低当期净利润。剔除该一次性损益影响，23Q3归母净利润为0.14亿元/yoy+27%。
　　■毛利率同比改善，开店加速下管理费用大幅增长。2023前三季度公司毛利率41.46%，同比22年+5.36pct。费用方面，公司管理费用0.57亿，较22年同期的0.28亿增长105.15%，管理费用率15.07%，同比+3.75pct，主要系直营酒店开店加速，筹建期的租金费用计入管理费用；销售费用率7.43%，同比+1.26pct。
　　■公司旗下酒店各项经营指标均呈增长趋势，创历史同期最高。23Q3直营酒店RevPar为369.89元/yoy+45%，较19年恢复度125%。其中，Occ为69.79%/yoy+8.8pct，超19年同期水平；ADR为530元/yoy+26%，较19年恢复度125%。
　　■聚焦酒店主业，加大门店布局。23Q3公司新增签约酒店15家，新开业酒店17家，其中君亭品牌3家直营店，深圳罗湖君亭尚品酒店、杭州滨江pagoda君亭设计酒店、杭州紫金港pagoda君亭设计酒店如期开业并展现良好爬坡期业绩。截至2023年9月30日，公司旗下开业酒店数213家，其中君亭/君澜/景澜分别为63/113/37家，客房数总计41785间；公司共拥有175家待开业酒店，其中君亭/君澜/景澜分别为24/123/28家；集团旗下酒店数量达388家，客房数量突破80000间。
　　■盈利预测与投资建议：公司为立足中高端市场的民族酒店品牌，君亭品牌开店加速及未来或开启加盟可能带来新成长空间。预计公司2023-2025年收入分别为5.67/7.82/10.19亿元，同比+66%/+38%/+30%，归母净利润分别为0.55/1.59/2.24亿元，同比+85%/+189%/+41%，当前股价对应PE分别为91/32/22X，维持“推荐”评级。
　　风险提示：宏观经济波动风险，居民出行恢复不及预期风险，旅游消费力恢复不及预期风险。