事件：公司发布三季报，23Q3营收11.61亿元，同比增长13.2%；23Q3归母净利润-0.51亿元，同比下降206.3%；23Q3扣非归母净利润-0.60亿元，同比下降236.4%。
　　研发投入快速增长，业绩短期承压。23Q3营收11.61亿元，同比增长13.2%，在去年同期高基数的情况下继续维持增长。23Q3毛利率27.4%，同比下降1个百分点。23Q3四项费用率34.3%，同比上升9.7个百分点。其中23Q3研发费用率24.2%，同比上升7.9个百分点，是期间费用率增长的主要原因。23Q3扣非净利率-5.2%，同比下降9.5个百分点，主要原因是研发费用率的快速增长。中报显示，上半年公司研发和技术人员共4123人，同比增长37.0%。公司保持高强度研发，研发人员快速增长是研发费用率增长的主要原因。
　　新客户和新产品持续增长。受益于高强度的研发和多样的产品布局，今年以来公司的客户和产品均有不同程度扩展。其中，ADAS突破奇瑞、东风岚图等新客户；智能网联方面，搭载T-BOXEntry系列的首发车型计划于2024年量产；智能座舱方面，持续与吉利、长城、广汽、江铃等客户合作，AR-HUD产品计划于2023年内实现量产交付。
　　综合型汽车电子龙头有望受益汽车智能化。公司是综合型汽车电子龙头，在电子产品、研发服务及解决方案、高级别智能驾驶整体解决方案等业务方面实现全方位覆盖。公司在研项目还包括封闭场景高级别自动驾驶方案开发项目、汽车电子系统开发及测试自主工具链开发项目、先进驾驶员辅助系统开发项目等，持续高强度的研发投入有望支撑公司后续订单和业绩增长。
　　投资建议：2023年由于研发投入增长，我们调整公司2023-2025年盈利预测为-0.7亿元/2.07亿元/4.33亿元（此前为3.00亿元/4.38亿元/6.16亿元），维持“增持”评级。
　　风险提示：行业销量不达预期，新产品量产不达预期。