本报告导读：
　　业绩符合预期，主流产品结构占比提升，2024年成本下行利润率或进一步优化，目前股价对应2024年PE21X，维持“增持”评级。
　　投资要点：
　　投资建议：维持2023-25年EPS预测为3.13/3.57/3.95元，维持目标价124.9元，对应2024年PE 35X，维持“增持”评级。
　　业绩符合预期：根据公司公告，1-3Q23实现营收130.29亿元、同比+6.94%，归母净利13.44亿元、同比+13.67%，扣非净利13.27亿元、同比+14.28%。对应3Q23单季实现营收45.24亿元、同比+6.51%，归母净利4.79亿元、同比+5.32%，扣非净利4.73亿元、同比+6.18%。收入、利润符合预期。
　　主流产品结构占比提升，3Q23吨价小幅提升：1-3Q23公司实现啤酒销量265.17万千升、同比+0.02%，吨价4,913.33元、同比+1.89%。对应3Q23实现啤酒销量92.49万千升、同比+5.33%，吨价4,891.21元、同比+1.12%。公司3Q23高档收入略有下滑、同比-1.03%，主流收入稳健增长、同比+13.42%，经济产品持续出清、同比+1.29%。
　　3Q23成本波动毛利率承压，2024年利润率或将优化：3Q23公司毛利率50.53%、同比-1.09pct；吨成本2,419.81元/千升、同比+3.40%，预计2024年成本有望改善至恢复下行。3Q23费效比提升，销售费用率15.60%、同比+0.36pct，管理费用率2.18%、同比-1.30pct，研发费用率0.02%、同比-0.27pct。3Q23公司净利率21.36%、同比-0.36pct，扣非净利率10.45%、同比-0.03pct。
　　风险提示：成本波动，天气因素。