事件
　　2023年10月30日，重庆啤酒发布2023年三季报业绩公告。
　　投资要点
　　▌费率管控得当，支撑盈利水平
　　公司2023Q1-Q3营收130.29亿元（同增6.9%），归母净利13.44亿元（同增13.7%）；其中2023Q3营收45.24亿元（同增6.5%），归母净利4.79亿元（同增5.4%）。毛利率2023Q1-Q3为49.19%（同减0.5pct），其中2023Q3为50.53%（同减1.1pcts）。净利率2023Q1-Q3为20.79%（同增1.1pcts），其中2023Q3为21.26%（同减0.4pct），尽管2023Q3毛利率同比有所下降，但由于费率整体管控得当，盈利水平仍获支撑；单Q3销售费率15.60% （同增0.4pct），管理费率2.18%（同减1.3pcts）。
　　▌高档增长承压，经济向主流升级趋势仍强
　　分产品来看，2023Q1-Q3高档啤酒营收43.45亿元，同增1%；主流啤酒营收67.85亿元，同增12%；经济型啤酒营收16.31亿元，同增3%，相比2023H1增速看高档啤酒增长略有降速，主要系高端现饮渠道人流量及消费量下降，主流啤酒增长环比提速趋势仍存。分区域来看，2023Q1-Q3南区营收36.44亿元，同增21%；中区营收53.50亿元，同增4%；西北区营收37.67亿元，持平微降。量价拆分来看，2023Q1-Q3啤酒销量265.17万千升，同增5.0%；对应吨价4913.33元/千升，同增1.9%。其中2023Q3销量92.49万千升，同增5.3%；对应吨价4891.21元/千升，同增1.1%。
　　▌盈利预测
　　高端现饮场景受损为公司高档啤酒销售带来一定压力，但公司品牌矩阵布局完善，销售结构中经济向主流升级的趋势仍强，随着未来原材料成本价格回落，业绩弹性有望释放。我们预测2023-2025年EPS为2.95/3.72/4.19元（前值分别为3.18/3.78/4.38元），当前股价对应PE分别为28/22/20倍，维持“买入”投资评级。
　　▌风险提示
　　宏观经济下行风险、疫情拖累消费、旺季销售不及预期、提价不及预期、乌苏增长不及预期、原材料上涨等。