核心观点
　　2023年前三季度公司营收增速强劲，主要系国内市场主要产品增速相对稳定，而海外市场中，电动宽体车、小港机等电动化产品渗透率不断提升，电动轮矿卡、伸缩臂叉车等新产品市场开拓顺利，两者加持下使得海外业务保持高速增长；同时，区域结构优化及产品结构高端化使得毛利率同比提升明显。展望来看，公司海外业务在产能布局、渠道整合、产品升级等因素带动下有望实现持续增长。
　　事件
　　公司发布2023年三季度报告，前三季度公司实现营业收入158.37亿元，同比增长36.5%，实现归母净利润17.72亿元，同比增长36.7%；单季度Q3实现营收49.98亿元，同比增长25.9%，实现归母净利润5.70亿元，同比增长45.9%。
　　简评
　　海外业务保持高速增长，盈利能力明显提升
　　2023年前三季度，国内市场主要产品营收增速相对稳定，而海外营收保持高速增长，其中电动化及新产品市场开拓明显，①从矿山装备来看，公司宽体车、电动轮矿卡延续上半年高速增长趋势，电动宽体车已成功批量销往欧洲市场，且与国际知名矿山企业在拉美达成意向合作，电动化产品占比有望提升；从电动轮矿卡来看，公司150吨产品今年在海外已经收获较大体量订单，且产品载重正逐步由150吨向200吨以上升级迭代，有望通过价格优势及产品品质进入南美、澳大利亚等矿山企业采购体系。
　　②从物流装备来看，公司大港机产品在产能扩充后交付能力明显提升，仅九月份就实现美国加州奥克兰港6台RTG以及另外项目9台RTG的交付发运；小港机产品中的电动化正面吊、堆高机、电动集卡进入APMT、PSA等国际四大运营商，这也是APMT首次从中国供应商采购电动集卡，为二者后续的深入合作奠定了基础；从新产品-伸缩臂叉车来看，随着公司印度工厂产能不断爬坡，目前已实现向美国、欧洲等主要租赁商的供货，后续仍有在海外扩产规划，供应能力有望进一步提升。
　　③从油气设备来看，此前公司业务以国内为主，海外团队组建时间相对较短；9月4日，公司同国际油服巨头斯伦贝谢的北亚区签订战略合作协议，此举将有助于公司油气设备快速出海，有望实现海外业务占比的快速提升。
　　展望来看，公司海外业务在产能布局、渠道整合、产品升级等因素带动下有望实现持续增长。
　　盈利能力明显提升：前三季度公司实现毛利率27.2%，同比提升3.9pct，实现净利率11.2%，同比基本持平；单三季度实现毛利率29.5%，同比提升7.2pct，实现净利率11.4%，同比提升1.56%。盈利能力显著提升主要系：①海外区域营收占比有所提升，海运费价格明显降低带动成本端压力缓解；②高毛利率的电动宽体车、小港机以及电动轮矿卡占比提升带动毛利率中枢上移；③公司主动筛选订单，强化客户管理，使得在手订单盈利能力亦有所提高。
　　投资建议：公司传统业务板块有望持续保持竞争力，同时新产品、电动化海外市场拓展顺利，业务规模有望持续提升。预计公司2023年-2025年分别实现营业收入220.81亿元、294.88亿元、355.69亿元，分别同比增长42.12%、33.55%、20.62%，分别实现归母净利润23.31亿元、31.85亿元、38.93亿元，分别同比增长40.03%、36.63%、22.23%，分别对应PE为12.99x、9.51x、7.78x，维持“买入”评级。
　　风险分析
　　1、钢材及其他原材料的价格波动
　　公司的生产工序取决于大量原材料（尤其是钢材）的稳定供应。该等原材料的价格受外界条件导致的波动所规限，预计钢材价格将继续波动及具有不确定性，同时无法确保公司将能够将成本的任何增加转嫁予客户。因此，制造该等产品所用的原材料的价格任何上涨将对公司的经营业绩造成不利影响。
　　2、供应商的供给波动性
　　公司从外部供货商采购部分零部件，超出控制范围的任何无法预计的短缺、交货延误、价格波动或其他因素可能造成原材料及零件供应的中断。未有按规定的标准和合理价格为公司现有的营运及规划的业务营运保证足够数量的原材料及机器零件或根本无法进行，可能对公司的业务、财务状况及经营业绩造成重大不利影响。
　　3、外部环境的不确定性
　　公司部分产品的高速增长源于海外市场的高速拓展，若外部环境发生波动，不利的不确定性将影响公司海外业务的增速，进而对公司整体业务产生一定影响。
　　4、新业务增长不及预期
　　尽管公司已经就新业务进行详细评估，但仍存在因政策、客户变动等因素所导致的业务增长不及预期