三季度业绩增长强劲，收入增长有所放缓：2023年三季度公司实现收入49.98亿元，同比增长25.9%，收入增长有所放缓，主要是因为掘进机、宽体车销售增长比较弱所致，但是港机收入增长依然迅猛，毛利达到14.76亿元，同比增加68%，毛利率达到29.5%，同比和环比都大幅提升，毛利率大幅提升主要因为各个细分产品毛利率大幅提升所致，特别是宽体车、矿卡、大港机和小港机毛利率增长明显。权益持有人应占溢利5.7亿元，同比增长45.9%，增长非常强劲。预计四季度公司将加强宽体车和煤机业务销售，加强收入的增长。
　　未来增长看点在国际市场：上半年公司矿山装备国际市场收入为14.8亿元，同比增长53.4%，占该业务的收入比重从17.6%提高至20.5%；上半年物流装备国际市场收入为17.7亿元，同比增长83.3%，占该业务的收入比重从44.8%提高至57.7%，三季度公司的海外矿卡、港机销售强劲，且毛利率不断提高且毛利率水平处于高位。随着公司载重240吨、300吨矿卡产品下线，且海外销售网络及人员布局更加完善，公司矿山装备国际市场收入还将继续高成长；而港机方面，公司的伸缩臂叉车已经在印度投建产线，大港机不断获取海外客户订单，公司的港机收入也将增长迅猛。未来国际市场将会成为业务成长的驱动力。
　　集团不断加大扶持力度：公司于2019年开拓宽体车市场，2021年并入集团的机器人业务，2022年底并入集团的技术装备公司，2023年并入集团的石油装备业务、光伏业务及氢能，集团不断加大对三一国际的扶持力度。
　　投资建议：我们预计公司2023、2024、2025年收入分别为220.44、305.17、382.74亿元，同比增长41.88%、38.44%、25.42%，归母净利润分别为22.90、30.06和38.45亿元，同比增长37.57%、31.25%和27.91%，给与目标价15.37港元。
　　风险提示：煤炭价格和产量下降明显、国际业务开拓不及预期、新业务投入较大及发展不及预期。