事项：
　　美国时间2023年11月1日，美联储FOMC会议连续第二次暂停加息。会议声明公布及鲍威尔讲话后，市场初步呈现“宽松交易”：10年美债利率跌幅扩大、整日下跌19BP至4.74%；美股三大指数涨幅扩大，整日分别上涨0.67-1.64%；美元指数日内小幅下跌0.06%至106.66。
　　平安观点：
　　会议声明：继续暂停加息。美联储11月暂停加息，符合9月会议以来的市场预期，也是今年以来首次选择连续两次会议暂停加息。11月会议声明的三处变化是：1）在描述经济增长速度时，将原来的“扎实”（solid）替换为“强劲”（strong）；2）在描述新增就业放缓趋势时，将原来的“近几个月”替换为“今年以来”；3）将“信贷条件收紧”的描述扩充成“金融和信贷条件收紧”。这些措辞变化符合近一个月美国经济和市场数据表现。声明公布后，10年美债利率跌幅短暂扩大，美股和美元指数波动有限。
　　鲍威尔讲话：走一步看一步，保留加息选项。鲍威尔继续传达了“走一步看一步”的心态，但也不只一次暗示仍会保留加息的选项。首先，鲍威尔企图弱化美债利率上行对加息的“替代作用”，并认为美债利率上升的持续性存疑。其次，鲍威尔对目前是否已经实现“充分限制性”利率水平，明确表达出没有信心。关于经济，鲍威尔倾向于认为，未来美国经济可能减速、就业市场可能软化。此外，鲍威尔整体上看淡了通胀及通胀预期反弹、金融及银行体系压力、地缘局势等风险。
　　政策逻辑：美债利率上行会终结加息么？美联储11月暂不加息的主要原因是美债利率上行。这一波美债利率上行是由国债供给担忧导致期限溢价上升所致，有可能起到抑制总需求的效果，与美联储加息的目标一致。美债利率上行在理论上或加大金融体系压力、抑制需求增长，但实际效果却有待观察。我们观察到，芝加哥联储全国金融条件指数与10年美债利率没有明显相关性；今年前三季度，10年美债利率累积上涨了约70BP至4.6%左右，美国经济仍呈现韧性。我们认为，目前仍不能排除美联储12月或1月再加息一次的可能性。
　　市场展望：“宽松交易”仍有距离。展望未来1-2个月，我们认为，10年美债利率可能保持高位；美股或有波动，但不至于深度调整；美元指数或保持相对稳定，因上行和下行均有阻力。
　　风险提示：国际地缘风险超预期，美国财政预算不确定，美国经济金融风险超预期等。