事件：根据公司2023年三季报，公司2023 Q1-Q3实现营业收入327.51亿元，同比+12.18%；实现归母净利润26.60亿元，同比+7.68%；扣非归母净利润22.00亿元，同比-9.49%。公司3Q23实现营业收入126.08亿元，同比+37.74%；实现归母净利润7.05亿元，同比+9.17%；扣非归母净利润7.36亿元，同比+15.67%。
　　公司2023 Q1-Q3毛利率为17.08%，同比下降1.8pct，净利率为8.42%，同比下降0.3pct；3Q23毛利率为16.86%，同比下降1.3pct；净利率为5.80%，同比下降1.6pct。从费用率来看，2023年Q1-Q3销售/管理/财务/研发费用率分别为2.36%/1.72%/-0.05%/4.06%。
　　能源业务高速发展，在手订单充足。截至2023年8月28日，公司能源网络领域在手订单约236亿元，其中海洋系列约86亿元，电网建设约120亿元，新能源约30亿元。公司在广东、山东两地中标、执行多个典型工程，如：中标国华半岛南U2场址海上风电项目、惠州港口二PA、PB海上风电项目等，圆满交付惠州港口二PA海上风电项目220kV和66kV等项目海底电缆产品。
　　光通信行业竞争格局改善，公司集采取得丰硕成果。2023年以来，公司馈线及配件等产品在中国电信集采项目中实现排名第一；光缆及配套接头盒在中国电信干线建设工程项目集采排名位列首位；普缆、蝶形光缆、光缆交接箱、700M美化天线在中国移动集采项目位列前三。在光模块领域，公司以第一名成绩中标中国电信通用光模块的集采项目，同时成功开发400G系列高速光模块，并积极部署了下一代5G前传光模块和800G高速光模块的研发工作。以ChatGPT为代表的AI大模型拉动网络基础建设，公司在下一代NPO、CPO和液冷光模块等技术领域也开展了相关研发工作，并同步积极与目标客户进行产品技术标准对接。
　　盈利预测、估值与评级：光纤光缆行业景气度攀升、海缆业务快速放量。公司为国内光纤通信、电力线缆龙头企业，不断拓展公司业务，向通信加新能源巨头转型。考虑到海风规划装机量较少、海工确认或推迟，我们下调2023-2024年归母净利润预测为37.39/44.91亿元（下调幅度为18.2%、12.2%），新增2025年归母净利润预测为52.32亿元，当前股价对应23-25年PE分别为13x、11x、9x。我们维持中天科技“增持”评级。
　　风险提示：光纤价格景气周期回落，毛利率下滑，海缆景气度下滑。