投资要点
　　事件：公司发布中报，上半年实现营收201.43亿元（同比+0.51%），归母净利润19.54亿元（同比+7.15%），扣非归母净利润14.64亿元（同比-18.41%）；单Q2季度来看，实现营收118.68亿元（同比+10.38%），归母净利润11.86亿元（同比+46.73%），扣非归母净利润9.29亿元（同比+23.70%）。
　　点评：海洋在手订单充足，新能源高速增长。公司上半年实现营收201.43亿元，剔除公允价值变动损益等科目后的扣非归母净利润约为14.64亿元。具体分业务来看，海洋受海工项目进展拖累有所承压，电力、光通信维持稳定增长，新能源业务高速增长。
　　中长期来看，国内海缆招投标大年开启，公司产品出海顺利。国内海缆招投标大年开启，公司在广东、山东等地中标、执行多个项目，如中标国华半岛南U2场址海上风电项目、惠州港口二PA、PB等，交付惠州港口二PA海上风电项目220kV和66kV海缆等。同时，公司国际业绩再创新高，2023年上半年中标墨西哥大长度中压海底光电复合缆、沙特油田增产项目230kV高压海缆、欧洲275kV高压交流输出海缆等。此外，公司与金风科技合资建造的1600T深远海风电施工平台（中天31），预计Q3完成所有证件取证具备出航施工能力；与海力风电合资建造的5000T起重船（中天39）正处于建设阶段。截至2023年8月28日，公司海洋系列在手订单约86亿元。
　　光伏项目逐渐推进，储能陆续中标大单，新能源维持高速增长。光伏方面，如东项目陆续推进，预计23年将逐渐开始放量。2022年，公司与华能江苏公司、华润电力合作推动域内项目成功落地。储能方面，2022年，公司连续中标中广核、中石油、中节能、中电建等大型发电企业储能系统招标项目；2023年，公司连续中标大型储能项目和通信储能项目，合计订单金额约为12.07亿元；据国家能源网、储能头条数据统计显示，公司2022年度储能系统采购中标量排名第二。截至2023年8月28日，公司新能源在手订单约30亿元，支撑公司未来业绩。
　　投资建议：我们调整了盈利预测，预计2023-2025年实现归母净利润39.49、49.84和57.58亿元，对应8月31日收盘价PE约12.6、10.0和8.6倍。
　　风险提示：行业竞争加剧，订单不及预期，政策调整风险。。

研究报告全文：证券研究报告iindustryId通信investSuggestiond中yCo天mpa科ny技600522investSug增持维ges持tionCh000009titleangeQ2业绩超预期国内海缆招投标有望加速createTime12023年09月03日投资要点市场ma数rk据etData事s件umma公ry司发布中报上半年实现营收20143亿元同比051归母净利润1954亿元同比715扣非归母净利润1464亿元同比-1841单Q2日期2023-08-31季度来看实现营收11868亿元同比1038归母净利润1186亿元同比收盘价元14574673扣非归母净利润929亿元同比2370总股本百万股341295流通股本百万股341295点评海洋在手订单充足新能源高速增长公司上半年实现营收20143亿元净资产百万元3188348剔除公允价值变动损益等科目后的扣非归母净利润约为1464亿元具体分业务总资产百万元5106077来看海洋受海工项目进展拖累有所承压电力光通信维持稳定增长新能源业务高速增长每股净资产元934中长期来看国内海缆招投标大年开启公司产品出海顺利国内海缆招投标大来源WIND兴业证券经济与金融研究院整理年开启公司在广东山东等地中标执行多个项目如中标国华半岛南U2场址海上风电项目惠州港口二PAPB等交付惠州港口二PA海上风电项目220kVrelatedReport相关报告和66kV海缆等同时公司国际业绩再创新高2023年上半年中标墨西哥大长兴证通信中天科技三季报度中压海底光电复合缆沙特油田增产项目230kV高压海缆欧洲275kV高压交点评海工收入确认节奏影响海流输出海缆等此外公司与金风科技合资建造的1600T深远海风电施工平台中洋业务非经拖累业绩天31预计Q3完成所有证件取证具备出航施工能力与海力风电合资建造的2022-11-025000T起重船中天39正处于建设阶段截至2023年8月28日公司海洋系列在手订单约86亿元光伏项目逐渐推进储能陆续中标大单新能源维持高速增长光伏方面如东项目陆续推进预计23年将逐渐开始放量2022年公司与华能江苏公司华润电力合作推动域内项目成功落地储能方面2022年公司连续中标中广核分析em师ailAuthor中石油中节能中电建等大型发电企业储能系统招标项目2023年公司连续中标大型储能项目和通信储能项目合计订单金额约为1207亿元据国家能源王楠网储能头条数据统计显示公司2022年度储能系统采购中标量排名第二截至2023年8月28日公司新能源在手订单约30亿元支撑公司未来业绩wangnan20yjyxyzqcomcn投资建议我们调整了盈利预测预计2023-2025年实现归母净利润39494984S0190520120004和5758亿元对应8月31日收盘价PE约126100和86倍风险提示行业竞争加剧订单不及预期政策调整风险章林主要财务指标zhanglin20xyzqcomcn会计zy年c度wzb主要财务指标20222023E2024E2025ES0190520070002营业收入百万元40271442725094255249同比增长-1319915185代小笛归母净利润百万元3214394949845758同比增长daixiaodixyzqcomcn16640229262155毛利率183197208217S0190521090001ROE107118139155每股收益元094116146169仇新ass宇Author市盈率15512610086来源WIND兴业证券经济与金融研究院整理qiuxinyuxyzqcomcnS0190523070005请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明公司点评报告带市场行情附表资产gsc负w债bb表公司财务报表单位百万元利润表单位百万元会计年度20222023E2024E2025E会计年度20222023E2024E2025E流动资产33739353573892240836营业收入40271442725094255249货币资金13698130741338613230营业成本32909355614036943266交易性金融资产0000税金及附加174191220238应收票据及应收账款11913135141559516939销售费用9051018917829预付款项755816926993管理费用701885764718存货5438601570597689研发费用1640168216811823其他1934193819551985财务费用-4581616882185非流动资产14931428184162356059其他收益186200200200长期股权投资1268126812681268投资收益153200200200固定资产8820371373632851027公允价值变动收益-204000在建工程1337969734567信用减值损失-81000无形资产1002910809713资产减值损失-122000商誉6666资产处置收益-14000长期待摊费用8-6-16-28营业利润3905451857046590其他2485253024892501营业外收入34343434资产总计48670781758054696895营业外支出29292929流动负债16274411694033954390利润总额3909452257086594短期借款3683278562582939147所得税496574724836应付票据及应付账款834690191023810973净利润3413394949845758其他4245429442714270少数股东损益200000非流动负债1094209730964095归属母公司净利润3214394949845758长期借款134113421343134EPS元094116146169其他960963962962负债合计17368432654343558486主要财务比率股本3413341334133413会计年度20222023E2024E2025E资本公积11258112581125811258成长性未分配利润13920172831917520117营业收入增长率-1319915185少数股东权益1306130613061306营业利润增长率13052157262155归母净利润增长率股东权益合计3130234910371113841016640229262155负债及权益合计48670781758054696895盈利能力毛利率183197208217现金流量表单位百万元归母净利率808998104会计年度20222023E2024E2025EROE107118139155归母净利润3214394949845758偿债能力折旧和摊销1137270845995924资产负债率357553539604资产减值准备56-35300流动比率207086096075资产处置损失55565556速动比率163067075058公允价值变动损失204000营运能力财务费用8381616882185资产周转率850698642623投资损失-151-200-200-200应收账款周转率3477372038013696少数股东损益200000存货周转率4532478048934761营运资金的变动-248-1153-2047-1324每股资料元经营活动产生现金流量45655703904412350每股收益094116146169投资活动产生现金流量-2265-30343-3235-2018每股经营现金1341672653620融资活动产生现金流量-64524016-54977674每股净资产87998510491087现金净变动1787-624312-156估值比率倍现金的期初余额12450136981307413386PE15512610086现金的期末余额13698130741338613230PB17151413数据来源天软兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-2-公司点评报告带市场行情分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿投资评级说明投资建议的评级标准类别评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为股买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15票评级和行业评级另有说明的除外增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在515之间评级标准为报告发布日后的12个月内中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间股票评级公司股价或行业指数相对同期相关减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5证券市场代表性指数的涨跌幅其中无评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确沪深两市以沪深300指数为基准北交定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级所市场以北证50指数为基准新三板市推荐相对表现优于同期相关证券市场代表性指数场以三板成指为基准香港市场以恒生中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平行业评级指数为基准美国市场以标普500或纳回避相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数斯达克综合指数为基准信息披露本公司在知晓的范围内履行信息披露义务客户可登录wwwxyzqcomcn内幕交易防控栏内查询静默期安排和关联公司持股情况使用本研究报告的风险提示及法律声明兴业证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本报告仅供兴业证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告中的信息意见等均仅供客户参考不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准该等信息意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对任何人的个人推荐客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求必要时就法律商业财务税收等方面咨询专家的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及或其关联人员均不承担任何法律责任本报告所载资料的来源被认为是可靠的但本公司不保证其准确性或完整性也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更本公司并不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此相关的其他任何损失承担任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改除非另行说明本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现过往的业绩表现亦不应作为日后回报的预示我们不承诺也不保证任何所预示的回报会得以实现分析中所做的回报预测可能是基于相应的假设任何假设的变化可能会显著地影响所预测的回报本公司的销售人员交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务本公司的资产管理部门自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策本报告并非针对或意图发送予或为任何就发送发布可得到或使用此报告而使兴业证券股份有限公司及其关联子公司等违反当地的法律或法规或可致使兴业证券股份有限公司受制于相关法律或法规的任何地区国家或其他管辖区域的公民或居民包括但不限于美国及美国公民19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