事件:
　　10月28日，兴发集团发布2023年三季报：2023年前三季度，公司实现营业收入219.28亿元，同比-11.78%；实现归母净利润9.34亿元，同比-80.98%；加权平均净资产收益率为4.78%，同比减少24.81个百分点。销售毛利率13.14%，同比减少23.20个百分点；销售净利率4.46%，同比减少18.97个百分点。
　　其中，2023Q3实现营收83.18亿元，同比+10.07%，环比+18.18%；实现归母净利润3.25亿元，同比-74.21%，环比+104.20%；平均净资产收益率为1.81%，同比减少5.41个百分点，环比增加1.03个百分点。销售毛利率12.61%，同比减少19.84个百分点，环比增加1.53个百分点；销售净利率4.18%，同比减少14.96个百分点，环比增加1.86个百分点。
　　投资要点:
　　磷化工市场行情回暖，2023Q3盈利环比大幅提升
　　2023Q3公司实现营收83.18亿元，同比+7.61亿元，环比+12.79亿元；实现归母净利润3.25亿元，同比-9.36亿元，环比+1.66亿元。其中，2023Q3实现毛利润10.49亿元，同比-14.03亿元，环比+2.69亿元。三季度以来，草甘膦、黄磷、磷肥等产品市场行情有所回暖，产品盈利能力有所增强，带动公司经营业绩环比二季度出现明显改善。三季度公司磷矿石销量为63.42万吨，同比+73.18%，环比+13.09%，销售均价为629元/吨，同比-5.82%，环比+8.80%；黄磷销量为0.52万吨，同比-53.15%，环比+6.12%，销售均价22526元/吨，同比-19.32%，环比+10.12%；草甘膦销量为4.04万吨，同比+14.77%，环比-22.01%，销售均价23152元/吨，同比-56.72%，环比-1.28%；肥料销量为41.10万吨，同比+110.88%，环比+58.02%，销售均价2509元/吨，同比-40.39%，环比-25.16%。同时公司湿电子化学品、食品添加剂等成长性产品市场保持健康发展态势。2023Q3湿电子化学品销量为1.93万吨，同比-3.02%，环比-12.27%，销售均价为9589元/吨，同比+10.53%，环比+18.23%；食品添加剂销量4.88万吨，同比-2.20%，环比+6.78%，销售均价9072元/吨，同比-24.82%，环比-10.87%。
　　2023Q3公司资产减值损失为0.07亿元，同比+0.97亿元，环比+0.24亿元；所得税为1.46亿元，同比-2.06亿元，环比+1.00亿元。期间费用方面，2023Q3公司销售/管理/研发/财务费用分别为1.19/1.02/2.37/0.70亿元，同比+0.29/+0.07/-0.55/+0.10亿元，环比+0.08/+0.30/-0.31/-0.10亿元。2023前三季度，公司经营活动产生的现金流量净额为8.69亿元，同比减少85.82%，主要系销售商品等现金流入减少所致。2023前三季度公司销售商品、提供劳务收到的现金为138.17亿元，同比-43.11亿元；收到的税费返还为3.30亿元，同比-4.34亿元。
　　四季度以来，磷肥冬储等需求陆续启动，磷化工行业景气度维持，磷矿石价格仍高位震荡。据wind及卓创资讯数据，截至2023年10月31日，磷矿石价格为972元/吨，较9月底+1.78%；黄磷价格25765元/吨，较9月底+3.61%；草甘膦价格29104万吨，较9月底-0.68%；截至2023年10月30日，磷酸一铵价格3200元/吨，较9月底+4.92%，磷酸二铵价格3940元/吨，同比+1.03%。根据2023年中报披露，公司具有585万吨磷矿石产能，有望受益于磷化工产业链一体化。
　　多个项目有序推进，新材料、新能源有望进一步扩大
　　截至2023年中，公司拥有磷矿石产能585万吨/年，精细磷酸盐产能超过20万吨，草甘膦原药产能23万吨，制剂产能7.5万吨，有机硅单体产能36万吨，并形成下游15万吨硅橡胶、5.6万吨硅油以及2500吨酸性交联剂产能，磷酸一铵产能20万吨、磷酸二铵产能80万吨、精制净化磷酸产能10万吨、湿电子化学品产能18.3万吨等。公司多个重点在建项目稳步推进。（1）电子化学品：湖北电子化学品专区2万吨/年电子级氨水联产1万吨/年电子级氨气等项目正在稳步推进；上海电子化学品专区4万吨/年超高纯电子化学品启动建设。（2）有机硅新材料项目：在建8万吨特种硅橡胶、2200吨有机硅微胶囊、5000立方米气凝胶等硅基新材料项目。（3）新能源产业：兴友公司20万吨/年电池级磷酸铁项目一期10万吨磷酸铁建成投产；参股公司湖北友兴30万吨/年磷酸铁锂一期项目、磷氟锂业10万吨/年电池级磷酸二氢锂项目将于年内陆续建成投产。随着公司在建项目陆续投产，公司营收及利润中新材料、新能源业务占比将会进一步增加，有利于公司丰富产品结构、提升抗风险能力、向高附加值产业转型升级。
　　资源优势显著，成本控制能力较强
　　公司磷矿资源储量及产能居行业前列，根据2023年中报披露，公司拥有采矿权的磷矿石储量约4.12亿吨，磷矿石设计产能达585万吨/年，持有荆州荆化（拥有磷矿探明储量2.89亿吨，目前处于探矿阶段）70%股权，持有桥沟矿业（拥有磷矿探明储量1.88亿吨，目前处于探转采阶段）50%股权，通过控股子公司远安吉星持有宜安实业（拥有磷矿探明储量3.15亿吨，已取得采矿许可证，目前处于采矿工程建设阶段）26%股权。公司充分利用兴山区域丰富的水电资源和良好的光照资源，建成水电站32座，总装机容量达到17.84万千瓦；建成分布式光伏发电站13个，总装机容量1828千瓦。丰富的