事件:
　　2023年10月30日，菜百股份发布2023年三季报：2023Q3，公司实现营业收入40.09亿元/+25.45%，符合此前预增公告区间，其中，黄金珠宝零售收入39.61亿元/+26.04%；联营佣金收入0.46亿元/-10.78%。归母净利润1.79亿元/+67.64%，略超市场预期。
　　投资要点:
　　开店基本恢复至2021年水平。2023Q3新开店7家（2021Q3为6家），关闭店1家，净增店6家，门店总数80家/同比+23%。2023Q1-3共计开店11家，Q4拟新开至少2家，全年预计至少新开13家。
　　金价震荡上行带动投资产品销售高增，毛利率稳中稍降。金价整体走高，2023Q3上金所黄金现货收盘价平均金价459.69元/克，同比+19.56%，季度内增长约26元/克，月末几天震荡回落。Q3金价震荡，有效刺激了投资性需求的释放，低毛利的投资性产品表现良好，整体毛利率有所下滑，Q3毛利率10.45%，同比-0.06pct；毛利润4.19亿元，同比+24.69%。
　　收入增长摊薄费用率，基本符合预期。2023Q3期间费用1.33亿元，同比+3.85%，期间费用率3.31%，同比-0.69pct。其中销售费用率2.57%/-0.49pct，管理费用率0.61%/-0.06pct。考虑费用下降后，经营性利润2.23亿元，同比+49.46%，较毛利润增速高24.77pct。
　　金价季度内涨幅较大，且月末几天暴跌回落，驱动黄金套保相关收益显著增长。金价上涨使上金所T+D看多套保合约有正收益，投资净收益955万元（2022Q3为426万元）；月末金价暴跌还金成本下降，带来借金合同公允价值变动损益1987万元（2022Q3为-582万元）。二者合计2942万元（2022Q3为-156万元）。Q3营业利润2.42亿元，同比+66.99%，较经营性利润增速高17.54pct。
　　盈利预测与投资评级：客流稳定恢复，门店经营持续改善，基于此我们上调此前盈利预测，预计2023-2025年营业收入174/207/227亿元，同比增长58%/19%/9%；归母净利润为7.63/8.67/9.58亿元，同比增长66%/14%/11%；当前股价分别对应估值12.75/11.21/10.15 xPE。维持“增持”评级。
　　风险提示：金价波动具有不确定性；拓店速度不及预期、门店扩张致管理风险上升、行业竞争加剧、宏观经济下行。