事件：
　　公司发布2023年三季度报告，截至Q3，营业收入同比下降0.5%至88.98亿元，归母净利润同比增长206.51%至8.32亿元，扣非归母净利润同比增长355.49%至7.76亿元；单Q3实现营业收入同比增长1.11%至33.38亿元，归母净利润同比增长89.37%至3.16亿元，扣非归母净利润同比增长103.71%至2.96亿元。
　　点评：
　　收入端仍有承压。公司2023Q3营业收入同比增长1.11%至33.38亿元，环比Q2的9.71%增速有所放缓，但整体仍呈现出改善趋势。分业务来看，前三季度预计成人休闲服饰收入同比下降中单位数。公司推广全域新零售，实行线上线下同款同价，对于森马品牌电商业务短期内有所影响；童装业务收入预计同比增长低单位数，在消费环境复苏较为波动的情况下展现出较强的韧性。
　　盈利能力延续修复态势，业绩高增长。截至Q3，公司毛利率同比提升3.71pct至44.13%，单Q3毛利率同比提升4.09pct至43.28%，公司推动全域新零售及控制折扣成效持续显现。期间费用方面，公司费用控制稳定。销售/管理/财务费用率分别同比-1.77pct/+0.16pct/-0.84pct至24.16%/4.99%/-1.14%。综合使得公司前三季度净利率同比提升6.51pct至9.33%，单Q3净利率同比提升4.41pct至9.48%。
　　营运情况改善。截至Q3，公司存货同比下降21.78%至36.53亿元，存货周转天数同比下降18天至204天，公司经过Q4库存去化有望实现更优秀的库存水平。应收账款周转天数同比下降2天至35天，应付账款周转天数同比下降23天至105天，整体营运周转加快。截至Q3，公司实现经营活动现金流净额8.43亿元，期末拥有货币资金72.61亿元，现金流情况改善且资金充裕。
　　投资建议：公司全面推进全域新零售等内部改革，盈利能力持续修复。预计2023—2025年实现归母净利润11.34/13.4/15.36亿元，当前股价6.1元，对应估值14/12/11倍，维持其“买入”评级。
　　风险提示：消费复苏不及预期，市场竞争加剧，新品开发及销售不及预期，库存去化不及预期，盈利预测与估值不及预期等