业绩表现：根据公司三季报，公司前三季度实现营收56.89亿元，同比+29.51%，实现归母净利润13.60亿元，同比+59.10%；其中单Q3，公司实现营收23.15亿元，同比+57.56%，归母净利润6.21亿元，同比+160.38%。
　　产品价格带拓宽，海内外营收均实现稳健增长：1）单Q3，国内营收同比+45%，全年累计市占率24.8%，同比+2.6pct。今年推出的分别定位于3000元和4000元价格带的P10和P10 PRO，都取得了优异表现，在实现以价换量的同时，也展现了公司强劲的降本实力和研发能力。2）海外收入同比+65%，在去年低基数影响下，欧洲/亚太/北美三大区域都实现了50%以上的增长。由于当前海外市场，基站类扫地机产品占比仍较低，行业成长空间可观，石头凭借前期的渠道拓展，实现了较快增长。
　　海外业务占比提高，渠道结构变化带动公司盈利能力增强：Q3海外营收占比进一步提升至八成。毛利端，2023年前三季度公司毛利率为54.34%，同比+5.82pct，净利率为23.91%，同比+4.45pct；其中2023Q3毛利率为59.11%，同比+9.96pct，净利率为26.82%，同比+10.59pct。三季度公司利润率持续改善，主要由于公司海外市场的毛利率更高，海外业务占比的持续提升所拉动；北美市场上，当前石头扫地机器人在亚马逊的市占率稳定在第二位，10月公司在渠道上新突破了线下连锁商超target，预计后续将有望贡献新增量。
　　整体费用率可控，现金流充沛：23Q3销售/管理/研发/财务费用率分别为19.33%/2.64%/6.98%/-1.13%，同比-0.22/+0.01/-1.09/+1.45pct。研发费用同比仍增长，收入规模增大导致的费用率下滑，财务费用率同比提升主要由于去年汇兑贡献较多导致。2023年前三季度经营活动产生的现金流量净额为17.31亿元，同比+347.19%，其中销售商品、提供劳务现金流入59.66亿元，同比+34.33%。
　　盈利预测：公司在国内扫地机器人市场的市占率稳中有升，同时基于自身研发实力，正开拓新业务，拓展第二增长曲线；海外市场上，公司的高端品牌形象和产品嵌合较为成功，基站类扫地机正逐步教育和渗透市场，预计将伴随行业成长红利期获得较快增速。我们预计公司2023-2025年实现营收84.98/103.77/122.52亿元，归母净利润17.08/20.40/23.72亿元，EPS分别为12.99/15.52/18.04元/股，对应PE分别为24.43/20.46/17.60倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：汇率波动风险，市场竞争加剧，新品销售不及预期。