核心观点
　　事件：公司公告2023年三季报，2023年前三季度公司实现营收56.89亿元，同比增长29.51%，实现归母净利润13.60亿元，同比增长59.10%；单三季度公司实现营收23.15亿元，同比增长57.56%，实现归母净利润6.21亿元，同比增长160.38%。
　　三季度业绩超预期，内、外销均实现高速增长。2023年三季度公司营收、利润同比分别增长58%、160%，业绩表现超预期。收入分地区来看，推测内、外销均实现高速增长：①内销方面，我们预计三季度石头扫地机内销收入同比实现双位数增长，推测P10、G20以及G10SPure等新品销量释放贡献主要增量。高质量产品的加速上新与放量带动公司扫地机线上市场份额进一步提升，根据奥维云网的统计数据，三季度石头线上（不含抖音）销售额市占率同比提升2pct至20%。②外销方面，受益于S8系列、QRevo等扫地机新品在海外市场的集中上市以及欧美市场的需求复苏，推测公司欧洲、北美与亚太市场收入均实现高双位数增长。
　　产品、渠道结构优化带动公司盈利能力同比明显提升。2023年三季度公司实现毛利率59.11%，同比提升约10.0pct，推测高毛利的直营渠道、国内外新品收入占比提升是毛利率同比提升的主要驱动因素，同时汇率对毛利率亦有正向影响。同期公司期间费用率为27.81%，同比提升0.2pct，其中销售/研发/财务费用率同比分别0.2pct/-1.1pct/+1.5pct，管理费用率同比基本持平。2023年三季度公司实现归母净利率26.82%，同比提升10.6pct，盈利能力同比明显提升。
　　北美线下渠道布局取得突破，海外渠道网络日益完备。公司于10月初正式进入Target北美线下渠道，覆盖美国境内超180家Target终端门店，为消费者提供高端全能基站类产品S7 Max Ultra。北美线下渠道布局的突破进一步完善了公司海外渠道网络体系，叠加S8系列、QRevo等极具品牌调性的高质量新品在海外陆续上量，公司扫地机业务全球竞争力持续提升。
　　盈利预测与投资建议
　　适当调整扫地机器人收入增速、毛利率、销售费用率假设，预测公司2023-2025年归母净利润分别为19.00/21.76/24.95亿元（此前预测2023-2024年分别为15.46/17.23亿元），对应的EPS分别为14.45/16.55/18.97元，给予公司DCF目标估值345.82元，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　新品销售不及预期；行业竞争加剧；消费需求恢复不及预期。