公司公告2023年三季报，前三季度收入204.56亿元同比-17.49%；归母净利18.44亿元同比-43.50%；扣非归母净利17.71亿元同比-44.39%。结合公司近况我们点评如下：
　　Q3盈利承压，主因客户订单需求疲软、新品备货延后以及汇兑收益大幅缩减。公司前三季度毛利率20.28%同比-2.32pcts，净利率9.02%同比-4.15pcts。23Q3单季度收入89.20亿元同比-15.85%/环比+83.24%；归母净利10.32亿元同比-43.82%/环比+162.50%；扣非归母净利10.31亿元同比-43.30%/环比+206.93%；毛利率22.84%同比-3.89pcts/环比+8.09pcts，净利率11.57%同比-5.76pcts/环比+3.49pcts。Q3季度7-8月份处于大客户新旧产品过渡期且需求淡季，进入9月大客户新机备货有一定的延后，整体稼动率水平较低，且miniled硬板产能受下游客户需求下滑，新增客户订单短期无法对冲，造成收入端以及毛利率均有所下滑。此外，Q3汇兑收益较去年同期有较大下滑，对于盈利亦有负面影响。
　　展望Q4及明年，公司业务有望迎来边际改善。进入10月，据我们跟踪，大客户新机在全球的需求优于市场悲观预期，公司产能已进入满产状态，公司在大客户新机导入更多模组板新料号带来ASP提升，短期公司业绩有望得到改善，且公司在MR新品亦有较佳卡位，软板业务基本盘长线仍有向上空间。硬板业务，公司积极拓展客户群，导入优质客户订单，持续推动硬板稼动率回升；汽车电子：雷达、域控制器等硬板及电池软板持续导入新的头部客户；服务器：公司已完成新一代高速服务器高多层及HDI等产品的量产及认证并进入知名服务器客户和欧美芯片厂商供应链，未来伴随产能扩充望逐步迎来放量增长。长期来看公司传统业务稳健向上，车载/MR/AI服务器等非手机业务的扩张有望为公司提供持续增长动能。
　　维持“强烈推荐”投资评级。考虑到前三季度公司业绩受下游需求疲软拖累，H2进入大客户新品周期且去年同期基数较高，我们最新预测23-25年营收为333.1/374.8/412.3亿，归母净利润为36.2/43.0/51.3亿，对应EPS为1.56/1.85/2.21元，对应当前股价PE为13.7/11.6/9.7倍。短期来看，公司整体经营以及行业处于边际向好趋势，长期来看公司行业低位稳固，软硬板结构持续优化，盈利能力有望稳步向上，维持“强烈推荐”评级。
　　风险提示：行业需求低于预期、同行竞争加剧、扩产进度低于预期。