事件：
　　公司发布2023年半年度业绩报告。2023年上半年公司实现营业收入115.35亿元，同比下降18.71%；归母净利润8.12亿元，同比下降43.08%；扣非归母净利润7.40亿元，同比下降45.85%。其中二季度实现营业收入48.68亿元，同比下降31.57%，环比下降26.98%；归母净利润3.93亿元，同比下降52.80%，环比下降6.02%；扣非归母净利润3.36亿元，同比下降56.74%，环比下降16.81%。
　　点评：
　　通讯用板逆势增长，高阶产品占比提升。2023年上半年，全球通胀高企、宏观经济恢复不及预期，智能手机等消费电子需求疲弱。通讯用板逆势增长，营收84.2亿元，同比增长3.09%，占比73%，主要系高阶产品占比提升。公司加大在5G基础上预研6G技术，进入低轨卫星、毫米波天线、基站天线、GPS雷达等领域，利用既有高频高速产品技术推动高阶HDI发展。
　　消费电子周期触底，下半年业绩有望回升。公司消费及计算机用板业务受需求低迷、行业去库存影响，营收28.78亿元，同比下降51.15%，占比从去年同期的41.52%降至24.95%。预计随着行业周期触底、去库存结束和下半年传统旺季到来，公司稼动率提升，短期业绩压力将得到释放。此外，AR/VR、元宇宙等创新产品也有望注入新的发展动力。
　　服务器/汽车表现亮眼，加大布局注入发展动能。2023年上半年，公司服务器/汽车用板营收2.21亿元，同比增长70.33%，占比由去年同期的0.91%上升至1.92%。上半年，1）汽车用板：雷达运算板顺利量产，激光雷达处于技术储备及样品认证阶段，域控制器已进入稳定量产出货状态，后续将配合客户进行L3等级产品开发和打样；2）服务器用板：持续提升厚板HDI能力，目前主力量产机种板层由10-12L升级至16-20L水平，并已切入全球知名服务器客户供应链。公司顺应市场需求变化，持续加大布局服务器/汽车领域。公司投资2.5亿美元在泰国兴建生产基地，扩充高阶HDI及SLP、汽车板及服务器板产能，一期将于2025年上半年投产。随着产能释放，公司产品结构得到改进，未来服务器/汽车板块有望持续贡献业绩增速。
　　盈利预测与投资评级：我们预计2023/2024/2025年归母净利为46.31/50.08/56.36亿元，对应PE为11/10/9倍，考虑到公司为PCB行业龙头，给予“买入”评级。
　　风险提示：宏观经济波动、原材料价格波动、市场竞争加剧

研究报告全文：TableInfo1TableDate鹏鼎控股002938电子发布时间2023-08-31TableTitleTableInvest证券研究报告公司点评报告买入业绩短期承压服务器汽车注入发展动能上次评级买入事件股票数据TableMarket20230831公司发布TableSummary年半年度业绩报告年上半年公司实现营业收入202320236个月目标价元11535亿元同比下降1871归母净利润812亿元同比下降收盘价元21394308扣非归母净利润740亿元同比下降4585其中二季度实12个月股价区间元20153336现营业收入4868亿元同比下降3157环比下降2698归母净总市值百万元4963416利润393亿元同比下降5280环比下降602扣非归母净利润总股本百万股2320A股百万股2320亿元同比下降环比下降33656741681B股H股百万股00点评日均成交量百万股10通讯用板逆势增长高阶产品占比提升2023年上半年全球通胀高企宏观经济恢复不及预期智能手机等消费电子需求疲弱通讯用板历史收益率曲线TablePicQuote逆势增长营收842亿元同比增长309占比73主要系高阶产品占比提升公司加大在5G基础上预研6G技术进入低轨卫鹏鼎控股沪深300星毫米波天线基站天线GPS雷达等领域利用既有高频高速产20品技术推动高阶HDI发展10消费电子周期触底下半年业绩有望回升公司消费及计算机用板业务0-10受需求低迷行业去库存影响营收2878亿元同比下降5115占-20比从去年同期的4152降至2495预计随着行业周期触底去库存-30结束和下半年传统旺季到来公司稼动率提升短期业绩压力将得到释-40放此外ARVR元宇宙等创新产品也有望注入新的发展动力服务器汽车表现亮眼加大布局注入发展动能2023年上半年公司服务器汽车用板营收亿元同比增长占比由去年同期的2217033091上升至192上半年1汽车用板雷达运算板顺利量产激TableTrend涨跌幅1M3M12M光雷达处于技术储备及样品认证阶段域控制器已进入稳定量产出货状绝对收益-13-13-26态后续将配合客户进行L3等级产品开发和打样2服务器用板相对收益-7-13-18持续提升厚板HDI能力目前主力量产机种板层由10-12L升级至水平并已切入全球知名服务器客户供应链公司顺应市场需16-20L相关报告TableReport求变化持续加大布局服务器汽车领域公司投资25亿美元在泰国兴鹏鼎控股002938盈利能力显著改善积建生产基地扩充高阶HDI及SLP汽车板及服务器板产能一期将极布局ARVR汽车服务器市场于2025年上半年投产随着产能释放公司产品结构得到改进未来--20220810服务器汽车板块有望持续贡献业绩增速鹏鼎控股002938全年业绩稳健增长盈利预测与投资评级我们预计202320242025年归母净利为MiniLED汽车服务器提供充沛动能--20220317463150085636亿元对应PE为11109倍考虑到公司为PCB行业龙头给予买入评级风险提示宏观经济波动原材料价格波动市场竞争加剧TableAuthorTableFinance财务摘要百万元2021A2022A2023E2024E2025E证券分析师李玖营业收入3331536211366284066345366执业证书编号S0550522030001-11608691151102115717796350403lijiu1nesccn归属母公司净利润33175012463150085636-16755107-7608141254证券分析师王浩然每股收益元143216200216243执业证书编号S0550522030002021-20361133wanghrnesccn市盈率296712701072991881市净率414228158137118净资产收益率14681937147913791343股息收益率234327000000000总股本百万股23212321232023202320请务必阅读正文后的声明及说明鹏鼎控股公司点评TablePageTop附表财务报表预测摘要及指标资产负债表百万元TableForcast2022A2023E2024E2025E现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E货币资金820785721007612123净利润5012463150085636交易性金融资产0000资产减值准备226000应收款项6274634770467861折旧及摊销2996283283283存货3440353139624417公允价值变动损失-11000其他流动资产261261261261财务费用-256947963流动资产合计18493190292170325061投资损失-2-2-2-2可供出售金融资产运营资本变动30807-297-384长期投资净额8888其他-883934固定资产15385180782077123463经营活动净现金流量10957505250735599无形资产1279127912791279投资活动净现金流量-4484-2832-2977-2977商誉20202020融资活动净现金流量-1814-2091-591-576非流动资产合计20310228512554428236企业自由现金流5606187219322432资产总计38803418804724653297短期借款2964246419641464应付款项3984408945885116财务与估值指标2022A2023E2024E2025E预收款项0000每股指标一年内到期的非流动负债23161616每股收益元216200216243流动负债合计1000196721004310471每股净资产元1204135015651808长期借款176176176176每股经营性现金流量元472218219241其他长期负债689714701689成长性指标长期负债合计865890877864营业收入增长率8712110116负债合计10866105611092011335净利润增长率511-7681125归属于母公司股东权益合计27937313183632641962盈利能力指标少数股东权益0000毛利率240229221221负债和股东权益总计38803418804724653297净利润率138126123124运营效率指标利润表百万元2022A2023E2024E2025E应收账款周转天数7077619659225908营业收入36211366284066345366存货周转天数4667444242554268营业成本27521282483169535341偿债能力指标营业税金及附加171173191213资产负债率280252231213资产减值损失-226000流动比率185197216239销售费用198200203227速动比率145154171191管理费用1287130113421497费用率指标财务费用-357-70-93-139销售费用率05050505公允价值变动净收益11000管理费用率36363333投资净收益2222财务费用率-10-02-02-03营业利润5620519356156320分红指标营业外收支净额0000股息收益率33000000利润总额5620519356156320估值指标所得税608562608684PE倍12701072991881净利润5012463150085636PB倍228158137118归属于母公司净利润5012463150085636PS倍176136122109少数股东损益0000净资产收益率194148138134资料来源东北证券请务必阅读正文后的声明及说明24鹏鼎控股公司点评TablePageTop研究团队简介李玖北京大学光学博士北京大学国家发展研究院经济学学士双学位电子科技大学本科曾任华为海思高级工程师光TableIntroduction峰科技博士后研究员具有三年产业经验2019年加入东北证券现任电子行业首席分析师王浩然上海财经大学金融硕士信息与计算科学本科曾任新财富前三团队及新财富最具潜力团队核心成员2022年加入东北证券任电子行业资深分析师分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并在中国证券业协会注册登记为证券分析师本报告遵循合规客观专业审慎的制作原则所采用数据资料的来源合法合规文字阐述反映了作者的真实观点报告结论未受任何第三方的授意或影响特此声明投资评级说明买入未来6个月内股价涨幅超越市场基准15以上投资评级中所涉及的市场基准股票增持未来6个月内股价涨幅超越市场基准5至15之间投资中性未来6个月内股价涨幅介于市场基准-5至5之间A股市场以沪深300指数为市场基评级准新三板市场以三板成指针对协说明减持未来6个月内股价涨幅落后市场基准5至15之间议转让标的或三板做市指数针对卖出未来6个月内股价涨幅落后市场基准15以上做市转让标的为市场基准香港市场以摩根士丹利中国指数为市场基行业优于大势未来6个月内行业指数的收益超越市场基准准美国市场以纳斯达克综合指数或投资标普500指数为市场基准同步大势未来6个月内行业指数的收益与市场基准持平评级说明落后大势未来6个月内行业指数的收益落后于市场基准请务必阅读正文后的声明及说明34鹏鼎控股公司点评TablePageTop重要声明本报告由东北证券股份有限公司以下称本公司制作并仅向本公司客户发布本公司不会因任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格本报告中的信息均来源于公开资料本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证报告中的内容和意见仅反映本公司于发布本报告当日的判断不保证所包含的内容和意见不发生变化本报告仅供参考并不构成对所述证券买卖的出价或征价在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的证券买卖建议本公司及其雇员不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益在任何情况下我公司及其雇员对任何人使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责本公司或其关联机构可能会持有本报告中涉及到的公司所发行的证券头寸并进行交易并在法律许可的情况下不进行披露可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务财务顾问等相关服务本报告版权归本公司所有未经本公司书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的须在本公司允许的范围内使用并注明本报告的发布人和发布日期提示使用本报告的风险若本公司客户以下称该客户向第三方发送本报告则由该客户独自为此发送行为负责提醒通过此途径获得本报告的投资者注意本公司不对通过此种途径获得本报告所引起的任何损失承担任何责任TableSales东北证券股份有限公司网址httpwwwnesccn电话95360400-600-0686研究所公众号dbzqyanjiusuo地址邮编中国吉林省长春市生态大街6666号130119中国北京市西城区锦什坊街28号恒奥中心D座100033中国上海市浦东新区杨高南路799号200127中国深圳市福田区福中三路1006号诺德中心34D518038中国广东省广州市天河区冼村街道黄埔大道西122号之二星辉中心15楼510630请务必阅读正文后的声明及说明44