核心观点
　　2023Q3公司实现实现营收125.53亿元，环比+6.5%，归母净利润12.73亿元，环比+26%。量方面，动力、储能电池前三季度出货量接近20、17GWh，保持环比增长，小圆柱产品去库接近尾声，出货量明显修复；目前国内量产产能约80GWh，明年预计超100GWh，海外项目稳步推进中。利方面，产能利用率提升和规模效应带动下，公司毛利率和归母净利率环比提升3.2/1.5pct。预计Q4公司出货量将继续保持环比增长。
　　点评
　　公司发布2023年三季报。
　　2023Q1-Q3实现营收355.29亿元，同比+46%；归母净利润34.24亿元，同比+28%；扣非后归母净利润21.55亿元，同比-1%；其中2023Q3实现营收125.53亿元，同比+34%，环比+6.5%；归母净利润12.73亿元，同比-2.5%，环比+26%；扣非后归母净利润8.99亿元，同比-8.5%，环比+39%。
　　量：动储电池出货量环比增长，小圆柱下游需求开始修复。
　　出货量方面，公司前三季度动力电池出货接近20GWh，同比增长约71.26%；储能电池出货接近17GWh，同比增长约115.68%。预计Q4出货量将继续保持环比增长，目标2023全年实现60GWh出货量。小圆柱产品去库接近尾声，Q3出货量已明显修复，预计Q4环比能够维持，有望恢复至去年Q1水平。
　　产能方面，今年公司国内量产产能约80GWh，明年预计量产产能提升至超过100GWh；海外项目稳步推进中，其中马来西亚已正式启动建设，匈牙利项目ODI审批尚未完成，目前处于前期准备阶段。
　　利：产能利用率提升和规模效应带动利润率环比提升。
　　2023Q3公司整体毛利率18.3%，环比+3.2pct，归母净利率10.1%，环比+1.5pct，消费、动力、储能三大业务板块对毛利率改善均有贡献。公司动储业务和消费小圆柱业务出货量均环比增长，产能利用率提升和规模效应带动下，毛利率有所修复。
　　库存方面，管理模式持续优化，库存保持较低水平。
　　公司目前库存的周转天数大概在79天，推行原材料VMI仓模式，尽量减少原材料的备库，规避库存积压情况的发生，并持续优化工艺流程，提升产成品流转速度，预计后续库存周转情况将持续改善。
　　预计2023、24年公司归母净利润40.9、60.6亿元，对应PE 23、16倍。
　　风险分析
　　1）下游新能源汽车产销不及预期：销量端可能受到渠道去库、需求疲软等影响而不及预期；产量端可能受到上游原材料价格大幅波动、限电等影响不及预期，进而影响公司相关业务出货量及盈利能力。
　　2）公司重点项目推进不及预期：公司作为新能源赛道参与者，大圆柱等重点项目的推进是支撑营收和利润的关键，也是公司成长性的反映，重点项目推进不及预期将影响当期和远期业绩。
　　3）信息披露不当风险：此前由于公司未按规定及时履行关联交易审议程序和信息披露义务，收到广东证监局警示函，未影响到公司的正常经营管理活动。公司后续也将不断提高公司规范运作水平及信息披露质量，避免此类事件的再次发生。