日本央行宣布将YCC中10年国债的1%收益率水平从“上限利率”改为“参考利率”，并上修2023年财年增长和通胀预期。记者会上，植田和男仍强调实现通胀目标的不确定性。YCC调整幅度不及市场预期，日元短期走弱，全球市场反应有限。本次YCC微调可能是为了维护金融市场有效性；但考虑到时薪增速尚不稳固同时经济环境不确定性较高，日本央行短期放弃YCC可能性较小。
　　日本央行宣布将YCC中10年国债的1%收益率水平从“上限利率”改为“参考利率”，并上修2023年财年增长和通胀预期。在10月31日货币政策会议结束后，日本央行宣布将收益率曲线控制政策（后文均简称YCC）中10年国债的1%目标收益率水平从“上限利率”改为“参考利率”，（这意味着日本10年国债收益率将被允许在一定范围内超过1%）同时保持-0.1%的短端政策利率以及资产购买计划。在声明中，日本央行强调将“继续耐心地开展宽松的货币政策”。在经济展望中，日本央行对于2023年财年的实际GDP增速预期的中位数由7月的1.3%上修至了2.0%，对于2023年财年的（剔除新鲜食品）CPI增速预期的中位数则由7月的2.5%上修至了2.8%。
　　记者会上，植田和男仍强调实现通胀目标的不确定性。在记者会上，日本央行行长植田和男谈到：1）关于通胀：近期的通胀水平虽然超预期但主要是由于进口成本走高所导致的；持续地实现2%的通胀目标仍有不确定性并且仍需要时间。2）关于国债收益率：不认为10年期国债收益率会大幅超过1%；反映经济基本面的国债收益率走高是被允许的。3）关于汇率：汇率（贬值）的问题是日本央行采取现有货币政策“副作用”之一。汇率因素是日本央行考虑的问题之一。
　　YCC调整幅度不及市场预期，日元短期走弱，全球市场反应有限。在会议结果宣布之前，日经在10月30日就报道了日本央行正在考虑对于YCC做出调整并将允许10年期国债收益率突破1%。在该消息的影响下，日元有所走强。不过，会议宣布的将10年国债的1%收益率水平从“上限利率”改为“参考利率”决议很显然不及市场预期的调整力度。在会议声明公布之后，日元快速走弱，美元对日元也在盘中升破了150的关键点位。日本10年国债即期和1年期远期收益率在决议公布后则均小幅走高约4个基点。另一方面，包括美债、美股和黄金在内的其它主要资产受到的冲击相对有限。
　　本次YCC微调可能是为了维护金融市场有效性；但考虑到时薪增速尚不稳固同时经济环境不确定性较高，日本央行短期放弃YCC可能性较小。在声明和记者会中，日本央行并未详细讨论本次调整YCC的原因。但是基于已有的表述，我们认为避免日本央行操作对国债市场过度扭曲或是本次YCC调整的原因之一。从更长远的角度来看，日本央行一直强调其采取量化宽松和YCC政策的目标是支持日本经济并为工资增长创造合适的经济环境。而截至9月的数据显示，日本的时薪同比增速已经从前期4%左右的高位快速回落至0.8%。另一方面，日本央行尽管上修了对于未来的通胀增速预期，但是也明确指出这主要是由于输入性通胀造成的。因此整体来看，日本的通胀增速虽然可能在未来一段时间持续高于2%的政策目标，但是其内生动力仍然匮乏，持续性仍然存疑。与此同时，日本央行也一再强调国内以及海外经济和金融环境具有非常高的不确定性，同时指出海外主要经济体经济增速仍存在下行压力。综上所述，我们认为从经济基本面的角度来看，尽管在操作层面可能会有所调整，但是短期来看，日本央行仍将大概率继续坚持YCC和量化宽松政策框架。
　　风险提示：日本央行超预期大幅调整货币政策。