计算机行业：23Q3收入正增长，下游需求或逐季改善
　　2023年三季报已披露完毕，我们以申万计算机指数（801750.SI）为样本基础，考虑了时间维度和业务相关性等因素后对331家样本公司进行了统计。根据我们的统计，23Q3计算机行业虽然受到外部宏观环境影响，但整体收入仍保持了同比/环比正增长。此外，由于成本费用刚性，叠加23Q3需求复苏缓慢，计算机板块短期利润端继续承压。我们认为，从下游需求来看，23Q3计算机行业下游需求仍处于弱复苏状态，未来随着宏观经济改善，计算机行业有望进入需求上行周期，归母净利有望迎来逐季改善。从产业方向来看，AI、数字经济、信创、新型工业化、华为产业链五大主线有望率先改善。
　　收入端：23Q3总营收同比/环比均实现正增长
　　23Q3样本公司整体总营收1826亿元，同比增长0.3%，环比23Q2增长0.1%。23Q1-Q3计算机板块营收同比增速分别为3.9%、2.2%、0.3%，今年以来计算机板块公司总营收实现了持续的同比正增长，但同比增速逐季收窄，预计主因宏观环境尚未完全复苏，下游企业数字化投入增长放缓。我们认为，随着下游需求持续改善，Q4有望逐步迎来板块营收增速拐点。
　　利润端：前期人员扩张导致成本费用刚性，拖累净利润
　　23Q3样本公司整体实现归母净利润26亿元，同比下滑26.4%，环比23Q2下滑49.0%；23Q3实现扣非归母净利润13亿元，同比下滑62.5%，环比下滑54.7%。我们看到，23Q3计算机板块公司归母/扣非净利润在同比/环比维度上均出现一定程度下滑，主要原因是：1）受宏观环境影响，23Q3板块收入增速回落；2）费用端保持了较为刚性的支出。具体来看，23Q3计算机板块公司整体销售、管理、研发、财务费用率分别为13.0%、10.1%、7.6%、0.5%，分别同比增长0.3pct、0.2pct、0.6pct、0.7pct。费用率增长的主要原因还是前期人员扩张所致。
　　现金流：前期人员扩张导致成本费用刚性，拖累净利润
　　23Q3样本公司整体销售商品提供劳务收到的现金流1954亿元，同比下滑-0.7%，环比23Q2增长9.9%；23Q3实现经营性净现金流-1亿元，同比下滑101.8%，环比增长95.6%。从现金流来看，23Q3计算机板块销售商品提供劳务收到的现金流表现相对较好，同比基本持平，但环比Q2增长9.9%，表明下游回款节奏加快。23Q3经营性净现金流下滑明显，同样系受成本费用刚性影响，人力成本及原材料备货支出拖累经营性净现金流表现。我们认为，今年以来，板块经营性净现金流已呈现逐季改善趋势，预计随着宏观经济复苏，板块经营性净现金流有望逐步回正。
　　产业链梳理：AI、数字经济、信创、新型工业化、华为产业链
　　考虑到下游需求恢复节奏，我们建议关注未来几个季度板块收入恢复情况。从产业进展来看，相关公司包括：1）AI产业链相关标的：多模态（三六零、百度、科大讯飞等）；AI应用（金山办公、万兴科技、福昕软件等）；终端硬件（海康威视、萤石网络、工业富联、寒武纪等）；2）数字经济产业链相关公司：上海钢联、中科江南、太极股份、新点软件等；3）信创产业链相关公司：金山办公、太极股份、纳思达、景嘉微等；4）新型工业化：中望软件、华大九天、中控技术等；5）华为产业链：广立微、神州数码、软通动力等。
　　风险提示：宏观经济波动；下游需求不及预期。